20240723-山西证券-货币流动性系列报告八_美联储利率走廊构建实践复盘_11页_925kb

文章通过分析美联储利率走廊的构建实践，探讨了中国在货币政策框架转型中的借鉴路径。2008年金融危机后，美联储通过量化宽松政策（QE）实施流动性管控，并逐步构建出以准备金余额利率（IORB）为上限、隔夜逆回购报价利率（ONRRP）为下限的非传统利率走廊机制。其操作重点在于：流动性短缺时期采用公开市场操作调控短期利率；流动性充裕时期则通过双渠道回收流动性以确保政策利率框架的有效性。这一机制通过覆盖银行间和回购市场，显著平滑了市场利率波动。

同时，中国自2014年起引入利率走廊政策工具，SLF利率作为上限配合超额准备金利率（上限实际由逆回购利率构成）构成基础框架，虽然存在走廊较宽、市场利率多贴近上限等问题，但政策工具仍有优化空间。2024年央行的临时正逆回购操作标志着外界对其收窄利率走廊宽度的预期形成。

报告指出，美联储利率走廊机制的发展路径，既包含了政策工具创新对流动性管理的适应性调整，也体现了其与非银机构参与市场的兼容设计。中国在推进利率走廊建设过程中，同样需要考虑市场结构差异、信息不对称等因素，提高利率走廊运行的有效性和精准度。未来，中国货币政策框架演进可能在遵循市场规律的前提下，进一步强化价格型调控手段。