货币流动性系列报告八：美联储利率走廊构建实践复盘-240723-山西证券-11页_562kb

美联储利率走廊构建实践复盘

本文复盘了美联储自20世纪90年代以来对短期利率的调控体系，以量化宽松(QE)政策实施为界，介绍了其利率走廊运行机制的形成过程。

在QE政策前，美联储通过公开市场操作调整资金“量”影响“价”，维持对联邦基金目标利率的控制。面对流动性短缺，美联储主要依赖公开市场操作调控资金量，通过卖出债券缩表来提高联邦基金利率，形成量价联动。

QE政策后，美国进入流动性充裕框架，为解决量价分离问题，美联储构建利率走廊框定短端利率波动区。该走廊上限为准备金余额利率（IORB），下限为隔夜逆回购报价利率（ONRRP），目标利率为联邦基金利率。走廊机制覆盖银行间拆借市场和回购市场，有效平滑波动性。

重点分析表明，利率走廊构建面临两个主要问题：一是早期IORB仅惠及部分金融机构，导致走廊下限被突破；二是金融危机前的超额准备金利率缺失限制了下限设定能力。

本报告指出，当前货币政策框架演进方向已明确利率走廊构建，但其有效性依赖流动性管理和量价调控工具的配合程度，相关风险因素需持续关注。

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