20221031-东吴证券-三一重能-688349.SH-2022年第三季度点评_制造端业绩承压_电站转让增厚利润_7页_529kb

三一重能（688349）2022年第三季度点评总结

核心内容

三一重能于2022年10月31日发布2022年第三季度财务报告，整体业绩略低于预期，但公司通过加速风机出货和电站转让提升了利润。公司维持“买入”评级，认为其在平价竞争环境下通过降本增效和市占率提升具备增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度实现营业收入63.45亿元，同比增长12.75%；归母净利润10.43亿元，同比下降4.16%。第三季度营业收入22.63亿元，同比增长34.67%，环比增长11.21%；归母净利润2.45亿元，同比下降3.90%，环比增长22.03%。
• 毛利率与净利率：Q1-3毛利率为26.14%，同比下降6.87个百分点；Q3毛利率为24.53%，同比下降7.30个百分点。Q1-3归母净利率为16.44%，同比下降2.90个百分点；Q3归母净利率为10.85%，同比下降4.35个百分点。
• 投资净收益：公司通过电站转让获得投资净收益1.5亿元，主要贡献来自约70MW的电站转让。
• 费用情况：Q3期间费用率为20.61%，同比下降0.80个百分点，环比上升0.85个百分点。其中销售费用率上升0.1个百分点，管理费用率下降0.3个百分点，研发费用率上升1.6个百分点，财务费用率下降2.2个百分点。
• 风机出货：Q1-3风机出货2375MW，同比增长58.1%；预计Q3出货超过800MW，同比增长60%以上。随着低价订单执行，毛利率承压，Q3毛利率约为22%，环比下降2个百分点。
• 研发投入：公司加大了对大兆瓦机型（如919、915及SI18X625等项目）的研发投入，导致研发费用率上升至10.6%。
• 市占率提升：公司在陆风市场中表现突出，1-9月陆风累计装机19.2GW，Q4吊装加速，全年装机有望达到45GW。截至2022年10月底，公司中标陆风项目6.8GW，市占率12.3%，高于2021年的7.7%。
• 盈利预测：预计2022年归母净利润为16.54亿元，同比增长4%；2023年为23.30亿元，同比增长41%；2024年为30.35亿元，同比增长30%。EPS分别为1.39元、1.96元、2.55元，PE分别为20倍、14倍、11倍。

关键信息

• 财务数据：
  • 营业收入：2022年前三季度63.45亿元，2022年Q3 22.63亿元。
  • 归母净利润：2022年前三季度10.43亿元，2022年Q3 2.45亿元。
  • 投资净收益：2022年前三季度7.69亿元，2022年Q3 1.49亿元。
  • 减值损失：2022年前三季度0.45亿元，2022年Q3 -0.31亿元。
• 估值：
  • 2022年PE为20.32倍，2023年PE为14.43倍，2024年PE为11.07倍。
  • 每股净资产（2022E）为9.22元，市净率（P/B）为3.07倍。
• 风险提示：
  • 价格竞争加剧
  • 需求不及预期

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：未明确，但公司维持“买入”评级，显示对行业前景的积极预期。

风险提示

• 价格竞争加剧
• 需求不及预期