深度报告-20230728-财通证券-三一重能-688349.SH-风电整机新锐_两海战略迅速突破_33页_3mb

三一重能作为风电整机制造商，核心优势在于高速成长的出货量和订单量。2022年新增装机45GW，市占率91%，首次进入全国前五。业务涵盖风机制造、销售及风电场运营，2022年营收1232.5亿元，净利润164.8亿元，同比增长278%。公司在手订单充足，2023年1-5月新增订单超55GW。

技术方面，核心零部件如叶片和发电机自产，降低采购成本，并通过箱变上置和轻量化设计降本增效，2022年风机单位成本1730元/kW，低于同业。毛利率行业领先，达23.3%，盈利优势显著。

战略上，加速“两海突破”：海上风电实现9MW机组下线，2023年有望订单突破；海外市场2022年中标98MW项目，2023年将实现营收增长。同时，布局风电场建设和光伏业务，通过“滚动开发”提升收益。

投资建议：维持“增持”评级，预计2023-2025年营收为16896亿元、23122亿元、29701亿元，归母净利润为2107亿元、2657亿元、3220亿元，对应PE分别为180.1倍、142.8倍、117.8倍。风险包括风机大型化带来的供应风险、市场竞争恶化及研发延迟。