20221104-天风证券-三一重能-688349.SH-降本维护盈利能力_静待后续市占率提升_3页_679kb

报告摘要

三一重能发布2022年三季报，展示了其在风电行业的表现与未来展望。公司通过高效的降本策略和技术创新，积极应对行业竞争，提升市场份额和盈利能力。

业绩表现：
- 2022年前三季度公司实现收入63.45亿元，同比增长12.75%；归母净利润10.43亿元，同比减少4.16%；扣非净利润9.74亿元，同比减少5.30%。
- 第三季度收入增长显著，达22.63亿元，同比增长35.94%；归母净利润2.45亿元，同比微降0.55%，但环比增长22.03%；扣非净利润2.36亿元，同比增长10.08%，环比增长76.51%。
- 基本每股收益0.98元/股，同比减少10.57%；加权平均净资产收益率16.00%，同比减少23.90pct。
成本控制与毛利率：
- 公司坚持自供降本策略，有效控制原材料成本并不断创新生产工艺，2022年Q3销售毛利率为24.53%。
- 随着国补退坡和风机平价时代的到来，行业毛利率整体回落，但公司仍能保持较高的毛利率水平。
研发投入与产品布局：
- 公司持续加大研发投入，2022年Q3研发投入达2.39亿元，同比增长58.07%。
- 研发项目包括919、915及SI-18X625等，涵盖单机容量4.X~10MW的整机平台，适应不同地区多风速条件。
- 915平台有望在长江以北近海区域中实现应用，为公司未来海上风机业务拓展奠定基础。
市场份额与销售增长：
- 2022年前三季度风机销售容量为2375MW，同比增长58.12%。
- 公司凭借成本控制、在手订单及海上风机研发进展，未来市场份额有望从21年的5.7%提升至25年的15%。

财务预测：
- 公司2022/2023/2024年预计归母净利润分别为15.9/23.4/27.7亿元，对应PE分别为26/18/15X。
- 预计2022年EPS为1.34元/股，2023年为1.97元/股，2024年为2.33元/股。
- 公司的市净率和市销率持续下降，表明估值逐步趋于合理。
财务指标变化：
- 营业收入增速从2020年的528.57%下降至2022年的6.07%，显示行业增速放缓。
- 毛利率从2020年的29.85%下降至2022年的23.35%，但公司仍保持较高水平。
- ROE从2020年的65.32%下降至2022年的28.30%，显示盈利能力有所波动。
现金流情况：
- 2022年经营活动现金流为3,427.73亿元，显著高于前两年。
- 投资活动现金流为-1,977.82亿元，表明公司在扩大研发和投资。
- 筹资活动现金流为-3,041.31亿元，显示公司可能在进行资本结构调整。