深度报告-20240618-东吴证券-三一重能-688349.SH-制造业基因铸就优势_双海破局空间广阔_20页_1mb

报告摘要

制造业基因与产业链优势：公司传承制造业基因，产业链一体化布局显著，核心零部件自研自产，成本控制和创新能力强。2023年营收149亿元，同比增长21%，市占率达9%，全系采用双馈技术路线。
风机装备战略双海布局加速：
- 2023年陆上风电出货72GW，毛利率16%。
- 海上技术包括15MW陆上风机发布、9MW首台下线，24年中亚、印度市场成为新突破节点。
- 毛利率22%，高于国内5个百分点，海外订单持续增长。
电站运营滚动模式提升盈利：采用“滚动开发”模式，23年处置子公司的投资收益约155亿元，电站产品毛利率达36%，存量248MW + 在建24GW，未来持续放量。
财务与估值：2024年预计营收226亿元，净利润242亿元，估值PE 13倍，目标价40元，维持“买入”评级。资产负债率63%，现金流充裕。
竞争与风险：市场竞争激烈，平价时代成本控制是核心；双海战略战略布局仍将塑造格局重构，并存在政策调整风险。