20221031-安信证券-联影医疗-688271.SH-22Q3业绩受疫情影响_中长期受益国内医疗新基建与海外业务拓展_5页_369kb

报告摘要

联影医疗2022年三季报总结

核心内容

联影医疗（688271.SH）于2022年10月31日发布了2022年三季报，报告数据显示公司前三季度业绩表现稳健，尽管受到疫情影响，但中长期发展仍具备良好前景。公司持续加大研发投入，推出多款创新型产品，并在国内外市场拓展方面取得进展，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

业绩表现：
2022年前三季度公司实现营收58.59亿元，同比增长25.55%；归母净利润8.99亿元，同比增长16.62%；扣非归母净利润7.20亿元，同比增长15.51%。
Q3单季度营收16.87亿元，同比增长6.66%；归母净利润1.25亿元，同比增长1.35%；扣非归母净利润0.32亿元，同比下降8.02%，主要受疫情反复和研发费用率上升影响。
盈利能力：
前三季度销售毛利率为45.80%，净利率为15.01%，期间费用率下降至32.98%。Q3毛利率下降至44.92%，净利率为7.19%，期间费用率上升至44.65%，其中销售费用率和研发费用率分别上升0.50%和3.81%。
研发投入与产品创新：
2022年前三季度研发费用达8.68亿元，同比增长18.23%。公司持续推出创新型产品，如超高场全身磁共振系统uMR Jupiter5.0T、标准孔径3.0T uMR NX超导磁共振系统、联影全芯无极数字化PET-CT（uMI Panorama）等，这些产品在医疗新基建和贴息贷款政策支持下有望快速放量。截至2022年9月30日，公司累计申请专利6807件，授权专利3140件。
产品布局与技术优势：
公司产品覆盖范围与国际龙头西门子相当，实现了诊疗一体化布局，满足从基础临床诊断到高端科研的多样化需求。技术持续迭代，提升患者检查体验和检查效能，特别是在CT、XR、MI和RT领域具有显著竞争优势。
投资建议：
首次给予买入-A投资评级，6个月目标价为234.60元，对应2022年110倍动态市盈率。预计公司2022-2024年收入增速分别为28.3%、26.3%、25.6%，净利润增速分别为24.0%、28.3%、26.5%。
风险提示：
疫情的不确定性；新产品研发及上市进度不及预期。

关键信息

财务指标：
- 营业收入增长率：2022E为28.3%，2023E为26.3%，2024E为25.6%
- 净利润率：2022E为18.9%，2023E为19.2%，2024E为19.3%
- ROE：2022E为25.3%，2023E为24.5%，2024E为23.7%
- ROIC：2022E为147.4%，2023E为4816.1%，2024E为501.2%
- 资产负债率：2022E为53.3%，2023E为45.6%，2024E为47.2%
- 流动比率：2022E为1.84，2023E为2.13，2024E为2.00
估值数据：
- 2022年动态市盈率（PE）为98.7倍
- 2022年市净率（PB）为25.0倍
- 2022年EV/EBITDA为90.6倍
- 2022年目标价为234.60元，对应110倍PE
公司评级：
- 投资评级为买入-A
- 相对收益预期为15%以上

财务报表预测

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	5,761.0	7,253.8	9,304.95	11,748.73	14,760.15
净利润（百万元）	902.92	1,417.18	1,757.71	2,255.14	2,852.03
每股收益（元）	1.10	1.72	2.13	2.74	3.46
每股净资产（元）	4.37	6.11	8.43	11.16	14.62
市盈率（倍）	192.14	122.42	98.70	76.93	60.83
市净率（倍）	48.19	34.44	24.98	18.86	14.39