20240429-招银国际-联影医疗-688271.SH-高端市场持续拓展_国际化战略快速推进_6页_1mb

联影医疗分析报告总结

公司分析表明，联影医疗保持着强劲的成长势头和竞争力提升。
2023年，公司营收同比增长235%至1141亿元，归母净利润增长192%至197亿元。
毛利率有所提升，达到485%，主要由中高端产品收入占比提高和运营效率改善所致。

尽管净利润率下降0.6个百分点，但海外扩张和研发投入的加大解释了这一现象。
1Q24公司表现稳健，营业增速达62%，归母净利润由去年同期增长102%。

各产品线表现亮眼：

• CT产品：收入同比增长78%，中高端及超高端CT显著增长，平均出厂单价提升60%
• MR产品：以超高端设备为主导，收入增长585%，单位产品价格提升212%

服务业务快速增长，毛利率达617%，主要受益于人工成本下降和维修保养服务规模扩大。
海外市场持续扩张迅猛，海外业务收入同比增加547%，全球覆盖超60个国家，已获多项国际认证。

基于9年DCF模型并采用稳健的预测，给出的16039元目标价较现价有242%潜在升幅。
维持"买入"评级，预计2024年收入及净利润年复合增长率超20%，主要基于国内医疗设备需求提升的大环境，包括政策支持及招标周期影响短期波动的预期。

近期关注点：国内医院招标延迟及去年基数较高，但"十四五"规划及设备更新政策预计将持续推动行业增长。

财务摘要(预测至2026年)
营业收入：13,848亿→16,913亿→20,628亿
净利润：2,350亿→2,857亿→3,507亿

估值倍数持续走低：市盈率从589倍降至303倍，充分的预期消化推动估值底部提升。

股份数据
当前股价：12.91元
市值: 976.25亿元
流通市值: 332.05亿元

免责声明
本报告所释观点仅为分析用途，不构成投资建议，市场波动仍受多种因素影响，请审慎决策。