20221031-德邦证券-联影医疗-688271.SH-联影医疗22年三季报点评_逆势扩张_海外高增长持续打开全球成长空间_4页_829kb

联影医疗（688271.SH）买入评级分析总结

核心内容概述

联影医疗（688271.SH）作为国内高端医疗设备龙头，正处于快速扩张阶段，展现出强劲的增长潜力和全球化的战略布局。分析师陈铁林与刘闯对该公司给予“买入”评级，认为其在行业周期与政策支持下，具备长期成长空间。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年前三季度收入：58.59亿元，同比增长25.55%。
• 归母净利润：8.99亿元，同比增长16.62%。
• 扣非归母净利润：7.2亿元，同比增长15.51%。
• Q3收入：16.87亿元，同比增长6.66%；归母净利润1.25亿元，同比增长1.35%。
• 短期业绩承压：疫情对订单签订造成延迟，Q3收入贡献比例较低，预计Q4将加速恢复。

2. 研发投入与产能扩张

• 研发投入增长显著：Q3研发投入同比增长45.7%，占营收比重超25%，研发人员占比提升至43%。
• 研发力度领先：2018-2021年研发投入占营收比重平均为21.3%，高于多数同行。
• 研发项目增多：如DSA、5.0TMR等，为未来产品线扩展及全球竞争力提升奠定基础。
• 产能布局加速：未来2-3年高端智能制造工厂及相应产能将落地，助力全球增长。

3. 海外业务增长

• 海外收入占比提升：2022年前三季度海外收入占比提升至12.6%，18-21年境外主营收入CAGR达127%，2022年增速达150%。
• 海外市场拓展：北美、印度等市场增长迅速，海外收入贡献持续提升。
• 全球成长逻辑顺畅：海外业务增长是公司长期战略的重要组成部分。

4. 投资建议与估值

• 收入预测：预计2022-2024年收入分别为93.3亿、126.1亿、164.1亿元，年均增长率28.7%-30.1%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为16.5亿、22.4亿、29.2亿元，年均增长率16.7%-30.5%。
• 估值预期：2030年前后公司有望达到700亿收入规模，给予25%净利率和30倍PE估值，对应市值5000亿，长期市值想象空间大。

关键信息

股票数据

• 当前价格：210.50元
• 总股本：824.16百万股
• 流通A股：47.25百万股
• 总市值：173,485.26百万元
• 52周股价区间：157.00-214.88元

财务数据预测

现金流与资产负债情况

风险提示

• 关键核心技术被侵权风险
• 技术升级迭代不能持续保持产品创新的风险
• 研发失败或无法产业化的风险
• 实施集中采购的政策风险
• 国际化经营及业务拓展风险

分析师与研究助理简介

• 陈铁林：德邦证券研究所副所长，医药首席分析师，曾任职于康泰生物、西南证券、国海证券，团队多次获得新财富与水晶球奖项。
• 刘闯：德邦证券分析师，资格编号S0120522100005。
• 研究助理：王艳，邮箱：wangyan5@tebon.com.cn。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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