20221031-安信证券-欧派家居-603833.SH-22Q3收入仍具韧性_盈利短期受费用扰动_5页_369kb

欧派家居2022年三季报总结

核心内容

欧派家居（603833.SH）于2022年10月27日发布2022年三季报，数据显示公司2022年前三季度实现营业收入162.69亿元，同比增长12.96%；归母净利润19.90亿元，同比下降5.82%；扣非后归母净利润19.21亿元，同比下降4.62%。其中，2022年第三季度单季度营业收入65.75亿元，同比增长6.02%；归母净利润9.72亿元，同比下降11.71%；扣非后归母净利润9.40亿元，同比下降12.05%。

主要观点

产品表现

• 衣柜及配套：增速显著，2022Q1-3收入同比增长20.91%，22Q3同比增长32.64%，成为公司增长的主要动力。
• 橱柜：收入略有下降，2022Q1-3收入同比增长1.01%，22Q3同比下降0.36%。
• 卫浴：收入同比增长4.30%，22Q3同比增长11.51%。
• 木门：收入同比增长11.81%，22Q3同比增长4.17%。

渠道表现

• 经销渠道：收入增长稳健，2022Q1-3同比增长16.64%，22Q3同比增长5.45%。
• 大宗渠道：收入同比下降7.68%，但22Q3同比增长1.56%，显示出逐步恢复的迹象。
• 直营渠道：收入增长较快，2022Q1-3同比增长25.90%，22Q3同比增长13.90%。

公司战略

• 欧派家居持续深化大家居战略，推动品类融合，实现产品销售连带率与客单价的稳步提升。
• 整装大家居业务快速发展，推动零售渠道稳健增长。

门店扩张

• 截至2022年9月末，公司旗下各品牌门店数量分别为：
  • 欧派橱柜（含橱衣综合）：2506家
  • 欧派衣柜（衣柜独立）：2279家
  • 欧铂尼木门：1047家
  • 欧铂丽：1025家
  • 欧派卫浴：828家
• 相较2021年末，各品牌门店数量分别净增加47家、78家、26家、36家、23家。

盈利能力

• 2022Q1-3公司毛利率为32.04%，同比下降0.69个百分点；22Q3单季度毛利率为33.13%，同比下降0.15个百分点。
• 2022Q1-3净利率为12.22%，同比下降2.45个百分点；22Q3单季度净利率为14.77%，同比下降2.98个百分点。
• 合同负债同比增长33.90%，达到18.68亿元，显示在手订单充足。

投资建议

• 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为159.05元。
• 预计公司2022-2024年营业收入分别为230.17亿元、270.11亿元、314.27亿元，同比增长分别为12.60%、17.35%、16.35%。
• 归母净利润预计分别为27.83亿元、32.71亿元、37.94亿元，同比增长分别为4.41%、17.53%、16.00%。
• 对应PE分别为17.8倍、15.2倍、13.1倍。

关键信息

公司回购

• 欧派家居宣布拟以集中竞价交易方式回购股份，金额为1.25-2.5亿元，回购价格不超过155元/股。
• 预计回购股份数量约为161.29万股，占公司总股本的0.27%，用于转换可转债、股权激励及员工持股计划。

财务预测

财务指标

风险提示

• 市场竞争加剧
• 疫情反复
• 原料价格波动

投资评级体系

风险评级