20220307-东吴期货-铝周度策略报告_供应短缺忧虑加剧_铝价外强内弱_20页_2mb

铝周度策略报告总结

核心内容

2022年3月7日发布的铝周度策略报告指出，铝价在节后第四周强势上涨，主要受到供应短缺忧虑和通胀预期增强的支撑。国内外供应端的紧张局势，尤其是欧洲能源价格上涨导致铝厂减产，以及国内电解铝产能恢复缓慢，共同推动铝价上涨。同时，铝沪伦比下降，进口亏损扩大，进一步影响市场供需格局。

主要观点

• 铝价上涨：LME铝价和SHFE铝价均出现上涨，LME铝价创上市以来新高，SHFE铝价也受到提振。
• 供应短缺担忧：欧洲铝厂因能源成本上升而减产，累计减产超过87万吨；国内电解铝社会库存节后增长缓慢，复产虽已启动，但产能释放需等到二季度末。
• 成本支撑：动力煤价格回升，氧化铝价格走低，但预焙阳极价格因石油焦和煤沥青涨价而上涨，导致行业平均成本仍处于高位。
• 需求回暖：下游加工企业开工率逐步回升，尤其是原生铝合金和铝型材板块，但整体仍低于往年水平。
• 价差扩大：海外氧化铝价格月内上涨22%，内外价差扩大至800元/吨，进口窗口关闭，进口亏损接近5000元/吨。
• 库存变化：国内社会库存节后增长2.7万吨至114.4万吨，处于往年低位；LME库存下降至79.4万吨，为2007年以来最低水平。
• 行情展望：短期内铝价预计高位震荡，关注电解铝及下游复产进展，以及俄乌冲突对俄铝及电价的影响，同时留意美联储议息会议动向。

关键信息

01 行情回顾

• LME-03 AL：2022年3月4日为3840.5，较2月25日上涨460.5，涨幅13.62%。
• SHFE铝主力：2022年3月4日为23570，较2月25日上涨1060，涨幅4.71%。
• SMM A00铝：2022年3月4日为23440，较2月25日上涨620，涨幅2.72%。
• 升贴水：SMM A00铝升贴水为-100元/吨，较2月25日变化不大。
• 铝沪伦比：自2月起明显下降，接近极值，进口铝亏损接近5000元/吨。

02 铝供需基本面情况

• 库存情况：
  • 上期所铝库存节后增加6.9万吨至33.59万吨，比去年同期高0.15万吨。
  • SMM统计国内电解铝社会库存114.4万吨，比去年同期低约6.9万吨。
  • LME铝库存节后三周增加1.85万吨至79.4万吨，比去年同期低50.56万吨，处于2007年以来最低水平。
• 氧化铝生产：
  • 1月中国氧化铝预计产量650.1万吨，日均产量20.3万吨，环比降低1.3%，同比增加10.4%。
  • 2月20日起，晋鲁豫地区环保管控结束，焙烧产能恢复至1月底水平，厂家库存迅速增多，预计3月开始供需平衡将逐步调整。
• 原铝产量：
  • 2022年1月中国电解铝产量320.4万吨，同比减少3.6%，日均产量10.3万吨。
  • 2022年国内预计新增78万吨电解铝产能，预计一季度末复产及新增投产近200万吨，但产量释放需等到5-6月份。
• 进出口情况：
  • 2022年12月未锻轧铝及铝材出口量56.3万吨，同比增加23.4%，环比增加10.5%。
  • 2021年全年进口321.4万吨，较2020年增长18.9%，较2019年增长397.7%。

03 价差分析

• 现货市场：节后4周铝锭累库水平不及预期，铝价涨速较快，现货价格贴水扩大。
• 沪期铝价差结构：维持近强远弱格局，近月合约涨幅大于远月合约。
• 保税区库存：上海保税区铝锭去库速度加快，大量铝锭送往LME仓库交割，推动铝价上涨。

04 行情展望与策略

• 短期走势：铝价预计高位震荡，关注电解铝及下游复产进展。
• 风险因素：俄乌冲突对俄铝及电价的影响，以及美联储议息会议动向。
• 投资策略：建议关注供应端和需求端的变化，以及国内外价差的动态调整。

结论

当前铝价受供应短缺和成本高企影响持续上涨，国内外库存处于低位，进口亏损扩大，支撑铝价。短期来看，铝价有望高位震荡，需密切关注复产进展和地缘政治风险。