铝行业深度_全球铝市短缺加剧_33页_3mb

铝行业深度分析总结

核心内容

全球铝市短缺加剧，国内外铝价持续上涨，预计2018年全球铝市仍将面临供需失衡。国内铝价受供需改善及海外铝价上涨影响，有望进入上升通道。同时，国内供给受合规指标、环保政策和煤电改革等多重因素限制，增长有限，而需求则保持稳健增长。

主要观点

全球铝市短缺加剧

• 供需失衡：2018年全球电解铝供应短缺预计为145万吨，海外铝价有望持续上涨。
• 俄铝制裁影响：美国对俄铝的制裁加剧了全球铝供给紧张，预计海外铝价将受此影响继续上行。
• 经济复苏带动需求：发达国家和新兴经济体需求持续增长，全球铝消费保持上升趋势。

国内供需改善或超预期

• 供给收缩：国内电解铝供给增长预期为4.4%，需求增长预期为6.5%，供需格局有望改善。
• 政策影响：产能红线、环保限产、电改等政策共同限制产能释放，供给紧缩成为常态。
• 出口前景：尽管中美贸易摩擦存在不确定性，但出口数据仍有望保持增长。

关键信息

铝价走势

• 国内外铝价上涨：伦铝和沪铝在2018年4月18日分别上涨19%和5%，创历史新高。
• 库存变化：全球铝库存处于历史低位，而国内库存则处于高位，但二季度库存拐点出现，预计国内铝价将步入上升通道。

供给端

• 产能置换：2018年产能置换指标有限，预计新增产能339万吨，主要集中于广西和内蒙。
• 环保限产：采暖季限产政策对电解铝、氧化铝和预焙阳极企业造成较大影响，限产力度高于预期。
• 自备电厂成本上升：燃煤自备电厂政策趋严，预计吨铝成本将显著提高，尤其是山东地区。

需求端

• 宏观经济支撑：2017年中国GDP增长6.9%，工业产能利用率回升，铝需求稳中有增。
• 下游行业需求：建筑、交通、电力等主要下游行业需求持续增长，尤其是汽车和轨道交通。
• 一带一路推动：中国对“一带一路”沿线国家的投资和贸易增长，带动相关国家铝需求。

投资建议

• 重点推荐企业：云铝股份（水电铝一体化龙头）、中国铝业（合规产能较大）、南山铝业（原材料自给率高，高端板材产能释放）。
• 公司评级：买入。

风险提示

• 国际贸易不确定性：出口承压，铝价下跌风险。
• 俄铝产品流入国内：可能加剧国内供给过剩。
• 海外经济复苏缓慢：需求释放不及预期。
• 环保政策执行力度不足：可能导致产能释放。
• 下游消费低于预期：供过于求风险。
• 项目投产进度滞后：影响供需改善预期。

图表索引

• 图1：沪伦铝价齐上涨
• 图2：全球铝库存处于历史低位
• 图3：国内铝库存处于历史高位
• 图4：国内铝库存拐点来临
• 图5：铝材开工率回升，下游需求回暖
• 图6：全球与国内铝供需结构
• 图7：全球铝生产分布
• 图8：境外电解铝产量增长缓慢
• 图9：原铝主要消费国分布
• 图10：全球电解铝消费增长趋势
• 图11：发达国家与新兴经济体铝消费对比
• 图12：美欧日PMI上行
• 图13：美欧日CPI上行
• 图14：全球GDP增速上行
• 图15：全球铝供需延续短缺
• 图16：俄铝为全球第二大铝企
• 图17：俄罗斯为美国铝产品主要进口国
• 图18：美国铝产品前五大进口国
• 图19：汇沪伦比持续下降
• 图20：电解铝产能无序扩张受控
• 图21：电解铝产量增速放缓
• 图22：2013~2017年电解铝产能增减情况
• 图23：2016年电解铝、氧化铝、预焙阳极产量地区分布
• 图24：“2+26”城市采暖季限产情况
• 图25：电解铝企业利润待修复
• 图26：电解铝生产成本构成
• 图27：自备电厂装机占比提升
• 图28：中国经济增长放缓
• 图29：工业产能利用率回升
• 图30：中国铝消费持续增长
• 图31：三大经济部门对铝需求贡献
• 图32：中国对一带一路沿线国家直接投资额
• 图33：一带一路贸易额指数上升
• 图34：中国铝消费结构
• 图35：铝下游细分领域消费结构
• 图36：房地产开发投资完成额温和增长
• 图37：房地产开工、施工、竣工面积
• 图38：商品房销售面积增长放缓
• 图39：房地产库存去化周期
• 图40：中国汽车产量
• 图41：乘用车与商用车产量
• 图42：中国铁路营业里程
• 图43：城市轨道在建和运营线路长度
• 图44：电网基本建设投资回落
• 图45：光伏装机容量与产量齐增

表格索引

• 表1：境外新增复产进度较慢
• 表2：全球各地区供需结构
• 表3：美国对俄铝制裁事件进程
• 表4：国内产能指标置换主要企业统计
• 表5：2018年国内电解铝新增投产计划
• 表6：2017年铝行业环保限产政策
• 表7：燃煤自备电厂政策
• 表8：铝电大省政府性基金及附加
• 表9：交叉补贴对成本影响

总结

全球铝市因供给紧张、经济复苏及政治因素影响，铝价持续上涨。国内供给受限于政策和环保，增长放缓，而需求保持稳定增长。国内铝价有望因供需改善和海外铝价上涨进入上升通道。重点关注具备产能优势和成本控制能力的企业，同时需警惕国际贸易环境变化和环保政策执行力度对市场的影响。