20220315-招商期货-巴西上调油价_糖价外强内弱_27页_1mb

巴西上调油价及糖价走势分析总结

核心内容

本文主要分析2022年3月巴西上调油价对糖价的影响，以及全球和国内糖市场供需情况，包括巴西、印度和泰国的糖产量、生产进度、乙醇经济性等，同时结合中国白糖市场供需数据，预测未来糖价走势。

全球供需情况

巴西中南部糖产量预估

• 2021/22榨季预计产量为3200-3400万吨，较2020/21榨季的3240万吨略有下降。
• 制糖比例为45.08%，较上一季同期微幅下滑。
• 预计2022/23榨季制糖比例可能下调至43%，对应糖产量约3200万吨。
• 巴西石油价格上涨将影响乙醇与糖的经济性比较，可能促使糖厂偏向生产乙醇。

巴西乙醇与汽油经济性比较

• 乙醇与汽油的比价平衡点为70%。
• 当前含水乙醇与汽油比价降至69.1%，乙醇更具经济性。
• 乙醇折糖价格为17.62美分/磅，与ICE原糖价格挂钩，是巴西制糖比例调整的重要参考。

巴西糖出口与升贴水

• 2022年2月糖出口量为172.05万吨，同比减少5.69%。
• 近月糖价以升水为主，市场预期随着油价上涨，糖厂可能减少制糖比例，进一步影响糖价。

印度糖产量与生产进度

• 2021/22榨季印度糖产量预计由3050-3100万吨上调至3300万吨，马邦产量或创纪录新高。
• 截至2022年2月15日，全国516家糖厂开榨，累计产糖2528.7万吨，同比增加。

泰国糖产量与生产进度

• 截至2022年2月底，泰国累计产糖801.03万吨，同比增加14.8%。
• 压榨甘蔗量同比增加18.82%，但出糖率降至10.79%，低于去年同期。
• 市场预计2021/22榨季产量可能达到1000万吨，较上榨季大幅回升。

全球糖供需缺口

• 2021/22榨季全球糖供给缺口预计为193万吨（ISO估计），其他机构估计为110万吨。
• 供给增长得益于泰国和印度产量的大幅反弹，全球产量预估增加至1.7244亿吨，消费为1.7051亿吨。
• 俄乌冲突及油价上涨支撑原糖价格，巴西制糖比调整将影响国际供需平衡。

中国供需情况

市场主流平衡表预估

• 2021/22榨季预计糖产量为980万吨。
• 期初库存128万吨，产量980万吨，进口443万吨，出口16万吨，消费1500万吨，供需差为35万吨。

月度产销数据

• 截至2022年2月底，累计产糖717.66万吨，同比减少17%。
• 累计销糖273万吨，同比减少19%。
• 销糖率降至38.04%，较上期略有下降。

工业库存

• 2022年2月底工业库存445万吨，同比减少16%。

进口成本与利润

• 配额外进口利润亏损扩大至-400元/吨，主要因进口成本上移。
• 1-2月无原糖预报到港，进口量大幅减少，导致短期供应缺口超出预期。

基差与价差

• 原糖价格突破5800，基差在-100附近波动。
• 近远月价差处于小幅贴水格局，显示市场对短期供应的担忧。

注册仓单与仓单预报

• 仓位注册量逐步提升，反映市场对白糖的持仓意愿增强。

市场展望

• 外盘：受俄乌冲突及油价上涨影响，原糖价格有望继续上行，但印度出口利润增加可能限制其上涨空间，预计高位盘整。
• 内盘：国内白糖受进口成本上升支撑，价格可能上行，但前期进口量偏大，库存偏高，压制糖价上涨，整体偏向区间震荡。
• 总体趋势：糖价外强内弱，国际市场支撑较强，但国内市场受库存压制，短期内仍以震荡为主。

投资建议

• 关注巴西制糖比调整对全球供需的影响，以及国际油价对乙醇与糖经济性比较的推动作用。
• 国内白糖市场短期内缺乏明显上涨动力，建议关注库存消化及进口量变化。
• 原糖可能在高位震荡，国内白糖也需消化现货压力，投资者可采取观望策略，或根据供需变化适时布局。

作者信息

王真军
招商期货研究所农产品主管
中南大学数理金融硕士
曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作
拥有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）