20140217-华泰证券-长海股份-300196.SZ-2014年增速重回快车道_天马整合更进一步_17页_1mb

长海股份（300196）2014年调研报告总结

核心内容

长海股份（300196）作为一家专注于非金属新材料的公司，在2014年展现出强劲的增长潜力。报告指出，公司2013年业绩增速略低于预期，但2014年通过产能扩张和产品结构优化，有望实现业绩的快速增长。公司主要产品包括短切毡、湿法薄毡、玻纤纱、复合隔板、涂层毡及新产品如连续毡和装饰板材。报告维持“买入”评级，并认为公司估值合理，具备良好的成长性。

主要观点

• 2013年业绩回顾：公司2013年预计实现归属于上市公司股东的净利润9,700万元-12,000万元，EPS为0.81元—1.00元，同比增长约9.18%-35.07%。业绩略低于预期，主要由于新产品开拓不及预期、涂层毡市场竞争加剧及天马整合进度放缓。

• 2014年产能扩张与产品结构优化：公司计划新增短切毡生产线1条，新增产能4000吨，湿法薄毡新增2条生产线，新增产能1.2亿平米。这将保障公司业绩增长，同时提升市场占有率。短切毡和湿法薄毡的产能利用率稳步提升，市场需求增长，尤其受益于风电、建筑物玻璃钢和防水材料的发展。

• 新产品与市场拓展：连续毡作为高端产品，毛利率高达50%以上，市场前景良好；装饰板材已获得部分订单，预计2014年供货量持续上升；保温棉产品因市场环境不乐观，暂不快速推进。

• 天马整合进展：公司对天马集团累计投资12,120万元，持有其31.52%的股份。天马在2013年实现扭亏，预计盈利2000万元以上，为公司贡献600万元以上的投资收益。整合工作持续进行，有助于公司产品结构和技术研发的优化。

• 反补贴政策影响：长海股份是欧盟反倾销案中唯一给予市场经济待遇的厂家，预计反补贴税率将低于其他竞争对手，有助于提升公司出口产品的竞争力，从而提高市场占有率。

关键信息

财务数据概览

• 公司基本资料：

  • 总股本：120百万
  • 流通A股：50.79百万
  • 52周内股价区间：19.09-27.78元
  • 总市值：3,244.80百万
  • 总资产：1,526.90百万
  • 每股净资产：7.86元

• 2013-2015年盈利预测：

  • 归属于母公司净利润：1.09亿、1.63亿、1.99亿
  • EPS：0.91元、1.36元、1.66元
  • 对应PE：31.7倍、21.1倍、15.9倍

经营预测

• 2014年产品结构优化：

  • 短切毡：新增产能4000吨，总产能达4.5万吨
  • 湿法薄毡：新增产能1.2亿平米，总产能达5.25亿平米
  • 玻纤纱：产能提升，池窑效率提高，预计2014年外销量增加
  • 复合隔板：产能稳定，市场地位稳固

• 2014年各产品销量与毛利率预测：

  • 短切毡：销量38,000吨，毛利率23.0%
  • 湿法薄毡：销量40,000万平米，毛利率39.0%
  • 玻纤纱：销量17,600吨，毛利率24.0%
  • 复合隔板：销量1,300万平米，毛利率34.0%
  • 涂层毡：销量6,000万平米，毛利率28.0%
  • 连续毡：销量800万平米，毛利率50.0%
  • 装饰板材：销量1,500万平米，毛利率30.0%

行业与市场分析

• 风电市场回暖：2014年全球风电市场预期上升，尤其是美国和非经合组织国家，带动风电叶片需求增长。
• 建筑物玻璃钢需求上升：受益于美国经济复苏，短切毡需求稳定。
• 防水材料普及与高端化：防水材料产量增长，湿法薄毡需求上升，预计2014年产量达17.8亿平方米。
• 汽车领域需求略降：由于销量基数高及限购政策，短切毡需求增速回落。
• 反补贴政策影响：公司可能获得较低的反补贴税率，提升出口竞争力。

总结

长海股份在2014年具备良好的增长前景，主要得益于产能扩张、产品结构优化以及天马整合的推进。尽管2013年业绩略低于预期，但公司积极应对，为2014年业绩增长奠定了基础。新产品如连续毡和装饰板材的市场潜力较大，有望在未来贡献可观收益。同时，反补贴政策可能为公司提供竞争优势，进一步提升市场占有率。综合来看，公司估值不高，成长性良好，维持“买入”评级。