20211010-天风证券-建筑材料行业研究周报_当前时点如何看水泥_光伏玻璃__13页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

行情回顾

• 9月27日至10月8日，建材（中信）指数上涨1.19%，沪深300上涨1.08%。
• 建材子板块中，其他装饰材料取得正收益，而水泥、玻纤继续回调，玻璃价格连续下行。
• 个股中，四方达、万里石、*ST雅博、金圆股份、东方雨虹涨幅较大。

9月住宅交易大幅下滑

• 15个代表城市二手住宅成交面积较20M9/19M9分别下降44.4% / 32.1%。
• 30个大中城市21M1-9商品房成交面积同比增长16.6% / 8.2%。
• 9月单月成交面积较20年和19年同期分别下降30.2% / 22.7%。
• 二手房交易调控政策对市场影响显著，若政策边际宽松，或对房地产市场及消费建材估值产生积极影响。

限产对水泥行业的影响

• 截至9月26日，11个省份出现限产，9月限产省份已增至近20个。
• 限产导致水泥供给收缩，价格大幅上涨。
• 海螺、华新、上峰、塔牌水泥产量分别减少12% / 19% / 9.4% / 7%。
• 万年青未受限产影响，其水泥及熟料业务归母净利润同比增速达52%，塔牌集团为45%，弹性较大。
• 华新水泥、上峰水泥成长性较强，预计21年骨料/混凝土销量增长116% / 204%。

光伏玻璃价格及企业成本分化

• 2021年Q2-Q3为光伏玻璃价格底部，接近或低于二梯队制造商全成本位置。
• 2021年Q4及2022年新增供给或缩水，但需求持续增长，21Q4或迎装机小高潮。
• 信义光能和福莱特具备明显成本优势，预计22FY末仍稳固。
• 光伏玻璃需求中长期成长性显著，双玻渗透率预计2025年达60%。

投资建议

• 短期推荐：水泥（华新水泥、上峰水泥、海螺水泥）、玻纤（中国巨石、中材科技等）、玻璃（旗滨集团、信义玻璃、金晶科技、福莱特等）。
• 中长期推荐：消费建材龙头（亚士创能、东方雨虹、北新建材、三棵树、科顺股份、蒙娜丽莎等）。

主要观点

• 水泥板块：限产导致供给收缩，价格高弹性，推荐华新水泥、上峰水泥、海螺水泥。
• 光伏玻璃板块：短期价格受需求支撑，中长期需求成长性好，推荐信义光能、福莱特。
• 玻纤板块：需求端受风电、海外等带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石、中材科技等。
• 消费建材板块：短期受地产景气度、资金链和大宗商品价格影响，中长期仍是优选赛道。

关键信息

• 限产影响：2021年9月，11个省份出现限产，预计Q4水泥行业面临全国性供给短缺。
• 水泥价格：截至9月29日，两广地区水泥价格上涨305元/吨，云贵地区涨幅超过200元/吨。
• 光伏玻璃需求：2025年光伏玻璃需求预计达30.4亿平或1,871万吨，20-25年CAGR分别为23% / 20%。
• 成本优势：信义光能和福莱特具备明显成本优势，预计22FY末仍稳固。
• 供给变化：2021年9-12月及2022年新增产能预计分别为1.85万 / 3.94万吨，行业供给后续增加存在不确定性。

风险提示

• 基建、地产需求回落超预期，可能影响水泥、玻璃价格的上涨趋势。
• 旧改和新型城镇化推进力度不及预期，可能影响光伏玻璃和消费建材的需求增长。

重点标的推荐

图表目录

• 图1：中信建材三级子行业上周（0927-1008）涨跌幅
• 图2：30个大中城市商品房成交面积及同比增速
• 图3：重点地区水泥价格及水煤价差情况（元/吨）
• 图4：市场价：动力煤(Q5500，山西产)：秦皇岛
• 图5：全球光伏新增装机量及未来展望
• 图6：我国光伏新增装机量及未来展望

行业走势图

资料来源：贝格数据

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