20260402-中邮证券-晨光生物-300138.SZ-棉籽大幅扭亏_植提韧性显现_4页_602kb
报告摘要
晨光生物 (300138) 股票投资评级总结
核心内容概述
晨光生物（300138）是一家专注于植物提取物和棉籽类业务的公司，其2025年年报和2026年一季度业绩预告显示公司业绩显著改善，尤其是棉籽业务扭亏为盈，植提业务销量回升和毛利率提升。分析师王琦对晨光生物的股票进行评级，维持“买入”建议。
主要观点
- 业绩显著改善：2025年公司实现营业收入65.59亿元，同比下降6.22%；但归母净利润达3.69亿元，同比增长292.21%。业绩增长主要得益于棉籽业务大幅扭亏和植提业务盈利改善。
- 棉籽业务扭亏：2025年棉籽业务收入29.42亿元，同比下降15.34%，但毛利率提升至4.61%，同比提高4.42%。公司通过控量稳价、期现结合等策略实现扭亏。
- 植提业务回升：2025年植提业务收入33.12亿元，同比增长5.87%；毛利率提高至20.05%。主要产品辣椒红、辣椒精销量分别增长25%和65%，叶黄素、甜菊糖和营养药用类产品稳步发展。
- 盈利预测乐观：预计2026-2028年公司EPS分别为0.98元、1.12元和1.30元，对应PE分别为12倍、10.83倍和9.34倍，估值处于低位，成长性被看好。
- 风险提示：原材料价格波动和销量不及预期是主要风险因素。
关键信息
2025年财务表现
- 营业收入：65.59亿元，同比下降6.22%
- 归母净利润：3.69亿元，同比增长292.21%
- 毛利率：13.1%
- 净利率：5.6%
- 资产负债率：63.8%
- 市盈率：15.85
- 第一大股东：卢庆国
2026年一季度业绩预告
- 归母净利：预计9000-11500万元，同比下降17.79%-5.04%
- 影响因素：赞比亚子公司成本上升、棉籽业务高基数影响增速
盈利预测（2026-2028年）
| 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 72.63 | 10.74% | 4.73 | 28.26% | 0.98 | 12.39 |
| 2027E | 79.67 | 9.69% | 5.41 | 14.34% | 1.12 | 10.83 |
| 2028E | 86.32 | 8.35% | 6.28 | 16.05% | 1.30 | 9.34 |
财务比率分析
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 13.1% | 12.4% | 13.2% | 13.4% |
| 净利率 | 5.6% | 6.5% | 6.8% | 7.3% |
| ROE | 10.9% | 14.3% | 14.8% | 15.6% |
| ROIC | 4.4% | 5.5% | 6.7% | 7.3% |
| 流动比率 | 1.29 | 1.29 | 1.38 | 1.46 |
| 存货周转率 | 1.41 | 1.46 | 1.52 | 1.63 |
| 总资产周转率 | 0.71 | 0.76 | 0.81 | 0.84 |
| 市盈率（P/E） | 15.89 | 12.39 | 10.83 | 9.34 |
| 市净率（P/B） | 1.73 | 1.77 | 1.61 | 1.46 |
| EV/EBITDA | 15.37 | 12.78 | 10.30 | 8.48 |
现金流表现
- 经营活动现金流净额：2025年为213万元，2026年预计为507万元，2028年预计为1152万元
- 投资活动现金流净额：2025年为-8万元，2026年为-25万元，2028年为-3万元
- 筹资活动现金流净额：2025年为69万元，2026年为-62万元，2028年为-354万元
- 现金及现金等价物净增加额：2025年为270万元，2026年为417万元，2028年为795万元
投资评级说明
- 买入评级：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 投资建议依据：公司业绩持续改善，成长性良好，估值处于低位，未来盈利空间较大
分析师声明
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