20210502-天风证券-王府井-600859.SH-21Q1归母净利润同增230_有税加速恢复+免税落地在即有望加速新一年增长_3页_720kb

王府井（600859）21Q1业绩总结

核心内容

王府井在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，标志着其业务在疫情后逐步恢复。公司营业收入和归母净利润分别同比增长63.60%和230.10%，并且扭亏为盈，显示出强劲的复苏势头。预计2021-2022年公司归母净利润分别为9.5亿元和10.5亿元，对应PE分别为27倍和25倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩高增长：21Q1公司营收和归母净利润均大幅增长，主要受益于有税业务的恢复及免税业务即将落地。
• 分业态表现：
  • 百货营收同比增长61.67%，占比下降至65.55%。
  • 购物中心营收同比增长83.11%，占比上升至16.24%。
  • 奥特莱斯营收同比增长83.16%，占比上升至8.71%。
  • 超市营收同比增长8.06%，占比为5.36%。
  • 其他营收同比增长119.34%，占比下降至4.14%。
• 盈利能力提升：21Q1毛利率同比提升14.20个百分点至40.09%，净利率同比提升24.95个百分点至10.33%。
• 费用率下降：期间费用率同比下降7.86个百分点至23.30%，其中销售费用率和管理费用率分别下降5.01个百分点和5.22个百分点。
• 现金流改善：21Q1经营活动现金流为525.88亿元，同比有所改善，但资本支出和长期投资有所减少。

关键信息

财务数据

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：33.39元。
• 目标价格：未明确。

风险提示

• 行业剧烈变革。
• 免税业务落地不达预期。
• 经营不及预期。

财务预测摘要

• 2021年预计归母净利润：9.47亿元。
• 2022年预计归母净利润：10.46亿元。
• 2023年预计归母净利润：11.49亿元。
• EPS预测：1.22元/股（2021E），1.35元/股（2022E），1.48元/股（2023E）。

总结

王府井在2021年第一季度表现出色，营收和归母净利润均实现大幅增长，有税业务盈利能力显著恢复。免税业务的加速落地有望进一步推动公司增长。尽管部分业态占比有所变化，但整体业务结构呈现积极态势。公司费用率下降，盈利能力增强，现金流状况有所改善。分析师维持“买入”评级，预计公司未来两年业绩将持续增长，但需关注行业变化及免税业务的推进情况。