20160724-申万宏源-基金2016Q2持股分析_仓位上升_大举加仓食品饮料_黄金_半导体和新能源汽车产业链_11页_903kb

基金2016Q2持股分析总结

核心内容

2016年第二季度，权益基金的赚钱效应显著，推动仓位回升至接近2015年底的高点。尽管主要指数在2800~3100之间窄幅震荡，但公募基金的净值表现显示市场存在结构性机会，基金整体加仓趋势明显，重点配置了食品饮料、黄金、半导体和新能源汽车产业链，同时减持了代表新经济的TMT（电子除外）+休闲服务+医药生物，以及前期资金集中的畜禽养殖板块。重仓股的估值分布也反映出高估值股票配置比例接近历史高位，而低估值价值成长股配置比例处于历史低位。

主要观点

1. 权益基金赚钱效应显著，仓位逼近去年高点

• 市场表现：5月下旬以来，权益基金赚钱效应明显，股票型基金和偏股型基金净值中位数从0.8回升至0.9左右。
• 仓位变化：股票型基金仓位从16Q1的85.5%上升至16Q2的86.2%，普通股票型基金仓位从84%上升至85.1%，偏股混合型基金仓位从79.5%上升至81%，均创2013年以来第二高水平。
• 趋势判断：基金整体加仓趋势明显，但对大类板块的选择缺乏一致预期，更多精力放在精选个股上。

2. 板块配置变化

• 加仓板块：创业板整体配置系数从2.61上升至2.7，显示基金对创业板的增持。
• 减持板块：中小板配置系数从1.67下降至1.56，主板配置系数基本不变，维持在0.7左右。
• 价值成长组合：基金对价值成长组合的配置系数持续上升，从2015年底的2.41提升至2016Q2的2.91，显示市场偏好向价值成长转移。

3. 行业配置变化

• 加仓行业：食品饮料、黄金、半导体、新能源汽车产业链等被大举加仓，受益于供给收缩、涨价、基本面回暖或高景气。
• 减仓行业：TMT（电子除外）+休闲服务+医药生物等代表新经济的行业配置系数下降，传统领域如金融、地产、商贸零售等也遭减仓。
• 特殊关注：畜禽养殖板块在二季度被明显减仓，显示基金逐步兑现收益。

4. 估值分布分析

• 高估值股票：普通股票型+偏股混合型基金重仓股中，PE（TTM）大于50倍的股票占比达56.1%，接近2007年历史高位。
• 低估值股票：PE（TTM）位于0-30之间的股票占比仅为19.7%，处于历史低位，反映市场对价值成长股的配置仍不足。

关键信息

1. 资金配置指标

• 超配/低配系数：衡量基金配置与市场流通市值的相对比例，若高于1为超配，低于1为低配。
• 加仓/减仓指标：基于基金重仓股持股市值环比变动与A股总市值变动的差值，判断基金实际加仓或减仓情况。

2. 行业配置变化

• 加仓行业：

  • 煤炭开采II：配置系数从0.15上升至0.57
  • 化学原料：从0.43上升至0.64
  • 化学纤维：从0.37上升至0.42
  • 饮料制造：从2.52上升至3.40
  • 黄金II：从0.59上升至2.13
  • 造纸II：从0.34上升至0.40
  • 白色家电：从1.42上升至3.19
  • 农产品加工：从0.31上升至0.68

• 减仓行业：

  • 计算机：从4.12下降至8.98
  • 传媒：从3.27下降至7.73
  • 通信：从1.84下降至4.04
  • 休闲服务：从0.63下降至1.37
  • 医药生物：从6.01下降至11.99
  • 房地产：从5.08下降至2.21
  • 公用事业：从3.68下降至2.81
  • 交通运输：从3.67下降至1.24
  • 银行：从14.08下降至1.55
  • 非银金融：从7.46下降至1.68
  • 畜禽养殖II：从0.24下降至1.47
  • 饲料II：从0.39下降至0.63
  • 橡胶Ⅱ：从0.21下降至0.34
  • 稀有金属：从0.93下降至1.09
  • 航空装备Ⅱ：从0.70下降至0.45
  • 汽车整车：从1.83下降至1.37

3. 配置建议

• 策略方向：继续坚持价值型成长策略，践行逆向思维和反转策略。
• 关注主线：
  1. 传统消费为主的价值型成长机会，如医药中部分细分行业（血液制品、儿童药、医疗服务、中药）。
  2. 极端天气主题相关的行业，如种业、动物疫苗、水电、地下管廊和PPP等。
  3. “周期底部+改革”带来业绩拐点的行业，如煤炭、电解铝、半导体、军工、轨交等。
  4. 长期景气趋势下的Alpha机会，如新能源汽车产业链、物联网、智能制造和现代服务业等。

附注信息

证券分析师

• 王胜（A0230511060001）：wangsheng@swsresearch.com
• 林丽梅（A0230513090001）：linlm@swsresearch.com

研究支持

• 刘扬（A0230116050002）：liuyang@swsresearch.com

联系人

• 刘扬：电话 (8621)23297818×7343，邮箱 liuyang@swsresearch.com

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