20240829-华鑫证券-承德露露-000848.SZ-公司事件点评报告_收入表现超预期_加大费投打造市场_5页_296kb

承德露露（000848SZ）公司中报分析要点

2024年上半年，承德露露发布中报，其收入表现超预期，但利润表现受成本和费用上升影响，短期盈利能力承压。公司积极布局新品并优化渠道结构，市场潜力看好。

收入与盈利能力

• 收入表现：上半年总营收同比上升93.9%，达到163.4亿元；第二季度营收同比大增1539%。
• 利润下挫：归母净利润同比下降68%至29.4亿元，主要因产品成本和费用率提升。毛利率从41.8%降至36.0%，核心在于野山杏仁减产导致采购成本上升超30%。此外，销售和管理费用率分别同比上升0.9和0.2个百分点。

新品布局与市场拓展

• 产品结构优化：杏仁露、果仁核桃和杏仁奶分别实现47%、1635%和399%的收入增长，占公司营收份额提升。毛利率下降主要因新品LOLO水系列尚未完全贡献利润。
• 渠道增长：直销渠道实现高速增长，渠道精细化运营成效显著，下半年将继续加强高铁商店、学校商店等新型渠道建设。

专家观点与风险提示

• 评级调整：维持“买入”评级，调整盈利预测，预计2024-2026年摊薄EPS分别为0.57、0.66和0.76元，当前PE分别为12、11与9倍。
• 风险因素：新品推广未达预期、原料成本上涨等均需关注。

关键数据

• 营收：预计未来三年将持续增长（72%、98%、113%）。
• 财务指标：毛利率维持稳定，流动性和偿债能力保持良好。
• PE估值：当前估值逐渐下滑，但市场增长预期支撑维持“买入”。

总结

承德露露虽然上半年利润受到短期冲击，但收入超预期、新品增长加速以及市场渠道优化显示公司具有持续发展潜力。分析师相信其在激励计划推动下，未来增长空间广阔，建议投资者积极布局。