20180624-国金证券-慈文传媒-002343.SZ-低估值的精品剧公司_首次推进国际化合作_5页_1mb

报告摘要

慈文传媒作为一家精品剧公司，凭借高质量的剧集制作和丰富的项目储备，被国金证券评定为“买入”评级，目标价为23.14元。公司当前市场价格为17.96元，处于较低水平，具备良好的安全边际。

业绩预期高增长：公司预计2018年中报利润在1.7-2亿元，同比增长123.14%-162.52%。多部剧集如《极速青春》、《爵迹》、《那些年我们正年轻》等有望在Q2确认收入，其中《爵迹》预计网络端收入约2.688亿元。
国际化合作探索：公司首次推进全英文、中外演员合演的国际化项目《上海1920》，投资400-600万美金一集，计划在2018年10月开机，预计2019年确认收入。这一举措标志着国内剧集公司向海外市场迈出重要一步。
项目储备丰富：公司拥有多部重大项目储备，包括《沙海》（《盗墓笔记》后传）、《风暴舞》（陈伟霆、古力娜扎主演）等，为未来两三年的业绩提供坚实支撑。
暑期档预期：公司17年的重磅项目《凉生，我们可不可以不忧伤》带来10.05亿收入，将在暑期档播出，预计带动股价上涨。
财务指标改善：公司净利润增长率持续稳定，每股收益和每股净资产逐年提升，市盈率逐步下降，显示公司估值趋于合理。
现金流增强：公司经营活动现金流持续增长，2018年预计达314百万元，显示公司运营能力增强。

项目	2015	2016	2017	2018E	2019E	2020E
主营业务收入	856	1,826	1,666	2,390	2,925	3,510
毛利	423	614	747	919	1,143	1,377
净利润	202	304	412	553	629	770
归属于母公司的净利润	199	290	408	550	626	767

项目	2015	2016	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金净流	-97	101	159	314	473	543
投资活动现金净流	184	-253	-271	-110	-10	-10
筹资活动现金净流	83	608	844	-95	-343	-393
现金净流量	170	456	732	109	120	140

项目	2015	2016	2017	2018E	2019E	2020E
流动资产	1,808	2,847	4,263	5,390	6,198	7,138
非流动资产	1,086	1,112	1,131	1,238	1,253	1,267
负债	1,825	2,591	2,688	3,431	3,709	3,976
股东权益	1,062	1,345	2,636	3,125	3,667	4,351

指标	2015	2016	2017	2018E	2019E	2020E
净资产收益率	18.76%	21.57%	15.49%	17.59%	17.07%	17.63%
总资产收益率	6.88%	7.33%	7.57%	8.29%	8.40%	9.13%
净利润增长率	267.04%	45.63%	40.78%	34.57%	13.90%	22.56%