20180827-国金证券-慈文传媒-002343.SZ-中报业绩高速增长_低估值的精品剧公司_6页_1mb

报告摘要

慈文传媒在2018年中报中表现出强劲的业绩增长，公司被国金证券研究所评定为“买入”评级，并给出了目标价15.40元。公司当前股价为12.52元，处于历史较低水平。

业绩表现：2018年上半年，公司收入7.58亿元，同比增长127.40%；归母净利润1.93亿元，同比增长153.40%；扣非后归母净利润1.89亿元，同比增长192.20%。预计2018年前三季度归母净利润2.4-2.8亿元，同比增长60.50%-87.30%。
收入结构：影视业务收入5.89亿元，同比增长431.48%，但毛利率为16.84%，同比下降11.98%；游戏业务收入1.68亿元，同比下降20.91%，毛利率为31.41%，同比下降11.49%。
项目储备：公司拥有丰富的影视项目储备，包括《沙海》、《风暴舞》、《暗黑者3》、《大唐魔盗团》、《千门江湖》、《等等啊，我的青春》等，预计将在下半年确认收入。
财务指标：公司最新PE(TTM)估值为11.3倍，达到上市以来最低水平。2018-2020年归母净利润预计分别为5.21亿元、6.16亿元、7.39亿元，对应PE分别为11.4倍、9.7倍、8.0倍。
现金流状况：经营活动现金净流量在2018年中报为-0.08亿元，但预计全年有改善趋势；公司应收账款增加额为3.19亿元，占收入42.0%，显示公司回款能力可能面临一定压力。

市场数据：
- 已上市流通A股：327.80百万股
- 总市值：5,946.37百万元
- 年内股价最高最低：29.47元/12.17元
- 沪深300指数：3406.57
- 中小板综：8895.11
风险提示：
- 2018年9月14日，8844万股定增限售股解禁，占总股本18.62%。
- 影视剧发行许可证审批进度可能影响收入和业绩预测。
- 游戏子公司赞成科技2017年业绩承诺到期。
财务分析：
- 每股收益从2016年的0.922元增长至2018年的1.097元。
- 每股净资产从2016年的3.05元增长至2018年的6.65元。
- 净利润率从2016年的15.9%下降至2018年的22.8%。
- 总资产收益率从2015年的6.88%增长至2018年的7.81%。
投资建议：
- 公司PE(TTM)估值处于历史最低水平，未来有望回升。
- 按照2018年14倍PE，目标价为15.40元，维持“买入”评级。

投资建议分布：一周内、一月内、二月内、三月内、六月内分别有1、2、3、5、23次“买入”建议。
评分体系：买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分。最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。