20181029-东吴证券-慈文传媒-002343.SZ-业绩基本符合预期_优质项目储备丰富_3页_829kb

报告摘要

慈文传媒总结

核心内容

慈文传媒在2018年前三季度业绩基本符合预期，收入端保持高增长，归母净利润显著提升。公司通过优质剧集和IP项目的确认，增强了市场竞争力，并在“泛娱乐”全产业链布局方面持续推进，未来业绩弹性可期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展前景。

主要观点

业绩表现：
- 2018年前三季度实现营业收入13.3亿元，同比增长136.6%；
- 归母净利润2.5亿元，同比增长64.2%；
- 扣非归母净利润2.4亿元，同比增长85.3%；
- Q3营业收入5.7亿元，同比增长149.9%；
- 归母净利润0.52亿元，同比下降28.5%；
- 全年归母净利润预计在4.5亿-5亿区间，同比增长10.18%-22.42%。
收入与利润分析：
- 收入端增长主要得益于《沙海》、《那些年，我们正年轻》等项目的确认；
- 利润端下滑主要由于《沙海》在Q3仅在网络端实现售卖，影响毛利率；
- Q4业绩预计主要来源于头部剧集《风暴舞》的确认。
IP储备与内容制作能力：
- 公司拥有蜜淘、视骊等头部制作团队，具备较强的精品内容制作能力；
- 在册IP数量达60余个，包括《花千骨》、《爵迹》、《左耳》、《楚乔》、《紫川》、《大秦帝国》等；
- 头部项目如《紫川》、《大秦帝国》等有望在2019年确认，支撑业绩增长。
全产业链布局：
- 公司积极布局“泛娱乐”产业链，涵盖文学、影视、游戏等领域；
- 网络大电影、院线电影、游戏和艺人经纪等方面实现全面发展；
- 游戏业务保持平稳发展，赞成科技在休闲游戏、互动游戏方面具有优势，影游联动有助于提升IP价值。
财务预测与估值：
- 预计2018-2020年营业收入分别为17.18亿元、20.90亿元、24.65亿元；
- 归母净利润分别为4.74亿元、5.98亿元、7.66亿元；
- EPS分别为1.00元、1.26元、1.61元；
- 对应PE分别为10.66倍、8.44倍、6.59倍，估值逐步下降，但盈利增长预期明显。
财务数据亮点：
- 毛利率稳定在45%左右，销售净利率逐步提升；
- 资产负债率持续下降，2020年预计为36.3%；
- ROE和ROIC均呈上升趋势，分别预计为17.9%和15.3%。