20140730-申万宏源-农林牧渔行业_2014年下半年投资策略-减能·恢复·变革_32页_1mb

2014年下半年农林牧渔行业投资策略总结

核心内容

2014年下半年，农林牧渔行业迎来“减能·恢复·变革”的投资主线。行业整体景气度回升，主要体现在生猪养殖、白羽肉鸡养殖、种业以及饲料行业。其中，去产能推动价格上涨，恢复性增长改善企业盈利，行业变革则促使企业向高质量、高附加值方向转型。

主要观点

• 生猪养殖：能繁母猪存栏量持续下降，逼近“警戒区域”，预示未来生猪供应将减少，价格将进入震荡上行通道。预计2015年行业景气度进一步回升。
• 白羽肉鸡养殖：祖代种鸡引种量大幅减少，行业进入去产能阶段。预计2015年白羽肉鸡行业景气度持续好转，行业供给将逐步恢复平衡。
• 种业：2014年“两杂”种子制种面积继续下调，但库存充足，种子供给依然充分。市场销售分化加剧，品种竞争力成为企业业绩差异的关键。
• 饲料行业：水产饲料因天气改善、疫病减少，迎来恢复性增长，龙头企业量价齐升。畜禽饲料需求逐步恢复，但企业业绩分化明显，成本控制与产品结构成为关键。

关键信息

1. 生猪养殖

• 2014年6月能繁母猪存栏量为4592万头，环比下降1%，同比下降8.2%。
• 保持生猪生产需求需能繁母猪存栏量维持在4500-4600万头。
• 若能繁母猪存栏量低于4500万头，未来生猪价格可能出现大幅上涨。
• 生猪价格预计在2014年下半年逐步进入震荡上行通道，持续至2015年上半年。

2. 白羽肉鸡养殖

• 2014年祖代种鸡引种量预计为120万套，较2013年减少22%。
• 2015年白羽肉鸡行业将从供过于求转向供求平衡，景气度持续回升。
• 2013年因疫情和异常天气，行业受到严重冲击，2014年逐步恢复。
• 行业去产能主要从祖代种鸡开始，预计2015年2月后过剩产能基本消化完毕。

3. 种业

• 2014年杂交玉米和杂交水稻制种面积均有所下降，但有效库存仍高，种子供给充足。
• 2014/15年度杂交玉米种子库存估计在11亿公斤，杂交水稻种子库存估计在2.6亿公斤。
• 种子市场销售继续分化，品种竞争是企业业绩差异的关键因素。

4. 饲料行业

• 水产饲料：二、三季度为消费旺季，2014年华南、华中、华东地区水产饲料消费回暖，龙头企业量价齐升。
• 畜禽饲料：最坏时点已过，但恢复速度分化，前端料占比高、原料成本低的企业复苏更快。
• 重点企业：大北农、新希望有望成为饲料行业业绩复苏的先行者。

投资建议

• 推荐公司：
  • 畜禽养殖：牧原股份、圣农发展、正邦科技、益生股份
  • 饲料：通威股份、大北农、天邦股份
  • 动物疫苗：金宇集团、天康生物、中牧股份
  • 种业：隆平高科、登海种业
• 关注公司：獐子岛，其亩产逐步恢复。

股价催化剂

• 生猪、肉鸡价格持续上涨
• 饲料销售好转
• 动物疫苗类上市公司业绩超预期（疫情发生等）

风险因素

• 7月份能繁母猪存栏量止跌回升
• 上海福喜“过期肉”事件导致鸡肉消费阶段性下降
• 自然灾害（台风、暴雨、干旱等）对养殖业的影响

行业趋势

• 生猪养殖行业进入“新周期”，价格上涨幅度和持续时间与以往周期有所不同。
• 白羽肉鸡行业逐步去产能，未来供给将趋于平衡。
• 种业行业竞争加剧，品种分化决定企业盈利。
• 饲料行业恢复性增长，龙头企业受益明显。

行业变革

• 动物疫苗行业进入“提质提价”阶段，企业产品、技术、工艺全面升级。
• 政府政策推动行业标准化与高质量发展，如实施《兽药GMP规范》和提高疫苗质量标准。
• 龙头企业通过技术升级和直销模式引领行业变革。

总结

2014年下半年，农业行业迎来“减能、恢复、变革”三大主线。行业景气度回升，主要得益于去产能政策的推进、消费回暖以及企业技术升级。投资者应重点关注畜禽养殖、饲料、动物疫苗和种业等子行业，尤其是具备先发优势、成本控制能力强和产品结构优化的企业。同时，需警惕自然灾害和政策变动等潜在风险。