20131203-广发证券-农林牧渔行业_关注猪肉消费旺季_1号文件政策预期_23页_2mb

农林牧渔行业总结

核心内容

1. 政策与行业趋势

   • 三中全会决定推动土地流转和经营方式创新，加速种植业与养殖业的规模化、集约化发展。
   • 12月猪肉消费进入传统旺季，猪价有望迎来季节性反弹，畜禽养殖公司或有阶段性投资机会。
   • 中央1号文件预计聚焦生态农业，相关主题性投资机会值得关注。
   • 饲料行业集中度提升趋势明显，看好饲料龙头公司。

2. 畜禽养殖

   • 11月猪价环比下跌0.6%，但同比上涨6.4%，生猪均价为15.8元/公斤，自繁自养头均盈利维持在120-130元。
   • 10月能繁母猪存栏量为4998万头，环比减少0.2%，供给端未明显改善。
   • 11月白条鸡大宗价为13元/公斤，环比下跌6%，逐步恢复至流感事件前水平。

3. 饲料行业

   • 11月猪料、禽料价格环比持平，原材料成本总体平稳。
   • 玉米价格环比下跌1.6%，豆粕价格维持不变，鱼粉价格稳定。
   • 饲料企业营业收入在9月环比增长10.3%，毛利率环比上升2.57个百分点，行业景气度逐步回暖。

4. 动保行业

   • 2011年市场规模达335亿，近5年复合增速达15%。
   • 规模化养殖推动行业增长，招采品种直销价格上涨、市场化品种渗透率提升。
   • 国内动保企业普遍规模较小，兼并整合是未来趋势。

5. 种子行业

   • 种子行业中低端品种过剩，优质品种稀缺，结构性机会仍存在。
   • 研发能力和新品推出是种企核心竞争力。

6. 水产养殖

   • 11月海参大宗价为170元/公斤，环比下跌3.6%，高端需求下滑和供给增加制约价格上涨。
   • 扇贝价格保持稳定，关注獐子岛单产恢复预期。
   • 广东地区对虾价格为28元/公斤，环比上涨2元/公斤。

主要观点

• 畜禽养殖板块在11月表现优于其他子行业，其中动物保健板块涨幅最大，上涨11.5%。
• 农林牧渔板块整体上涨7.5%，跑赢沪深300指数4.7个百分点。
• 饲料行业表现相对较弱，但随着猪价反弹，行业景气度有望回升。
• 动保行业受益于规模化养殖，具备成长潜力。
• 种子行业结构性机会明显，需关注研发能力和新品推出。
• 水产养殖价格波动较大，需关注区域供需变化和单产恢复预期。

关键信息

• 价格波动：11月猪价小幅下跌，但预计12月将反弹；白条鸡价格下跌，逐步恢复至正常水平。
• 供需变化：能繁母猪存栏量微幅下滑，供给仍是猪价上涨的关键制约因素；玉米库存消费比上升，预计14年供应宽松。
• 行业表现：农林牧渔板块整体上涨，其中动物保健表现最佳。
• 投资建议：关注金宇集团、天康生物、瑞普生物、大华农、大北农，以及雏鹰农牧、圣农发展。
• 风险提示：农产品价格波动、疫病风险、自然灾害、食品安全等。

数据概览

图表概览

• 图1：农业板块最新PE为37.01倍，相对PE为4.2倍。
• 图2：农业板块最新PB为3.21倍，相对PB为2.3倍。
• 图3：10月生猪存栏量环比增长0.6%。
• 图4：11月外购仔猪养殖利润环比下降24元/头。
• 图5：11月鸭的50城市均价环比上涨0.4%。
• 图6：11月白羽肉鸡养殖利润环比下降0.4元/羽。
• 图7：9月屠宰加工企业收入环比增长10.3%。
• 图8：10月定点企业生猪屠宰量环比减少0.6%。
• 图9：10月玉米进口量为3.9万吨。
• 图10：10月玉米出口量为467吨。
• 图11：10月小麦进口量环比增长82%。
• 图12：10月大豆进口量环比减少10.9%。
• 图13：11月猪配合料价格环比维持不变。
• 图14：11月肉鸡配合饲料价格环比维持不变。
• 图15：11月鱼粉仓库均价（上海港）环比维持不变。
• 图16：11月鱼粉库存环比增长10.1%。
• 图17：10月产糖量同比减少5.1%。
• 图18：10月行业销糖率为29.3%。
• 图19：2013/2014榨季甘蔗收购价下调为440元/吨。
• 图20：10月番茄酱出口均价同比上涨9.7%。
• 图21：11月广东地区虾价环比上涨7%。

行业展望

• 14年畜禽养殖链有望景气反转，水产料行业负面因素消减。
• 饲料行业集中度提升，看好龙头公司。
• 动保行业成长空间广阔，建议关注龙头企业。
• 种子行业结构性机会明显，研发能力是核心竞争力。
• 水产养殖价格波动较大，需关注供需变化和单产恢复。