20190609-光大证券-农林牧渔行业2019年下半年投资策略：周期验证_26页_2mb

农林牧渔行业2019年下半年投资策略总结

核心内容

2019年上半年，农林牧渔（申万）指数涨幅达42.88%，居各行业首位，其中养殖板块表现尤为突出。非洲猪瘟导致生猪供需格局逆转，行业进入上行周期，猪价有望从2019年二季度末开始大幅上涨，预计2020年维持高景气度。同时，禽链价格不断创新高，迎来历史上最好盈利区间，行业景气度延续。投资建议主要集中在猪价上涨确认后寻找业绩预期差大的公司及弹性品种。

主要观点

猪价上涨趋势明确

• 非洲猪瘟持续发酵，短期内难以消除，猪周期可能提前见底。
• 预计猪价将在2019年二季度末开始大幅上涨，2020年春节左右达高点，有望突破25元/公斤。
• 行业平均成本预计提升20%-25%，尤其是中小养殖户成本压力较大。
• 出栏量是决定公司能否享受猪价上涨红利的核心因素，月度出栏量超预期的公司有望领涨。

禽链持续高景气

• 禽链价格创新高，产业链公司盈利情况良好，19年PE在8-9倍，估值有吸引力。
• 引种量持续偏紧，2018年祖代鸡更新量低于均衡水平，2019年一季度引种量较高，引发市场担忧。
• 非洲猪瘟导致猪肉供给减少，带动鸡肉替代性需求增加，预计禽链将继续维持高景气度。
• 从价格和业绩来看，民和股份、益生股份等苗种公司表现突出，圣农发展和仙坛股份业绩稳增长。

关键信息

行业趋势

• 养殖行业呈现周期性特征，2019年处于猪周期验证阶段。
• 非洲猪瘟加速行业整合，规模化养殖成为趋势。
• 2019年猪价上涨确定性高，行业将迎来新一轮整体性机会。

投资建议

• 推荐生猪板块：温氏股份、新希望、唐人神、天康生物、金新农等。
• 推荐禽板块：民和股份、益生股份、圣农发展、仙坛股份等。
• 建议当前积极加仓，迎接猪价上涨带来的投资机会。

风险提示

• 自然灾害风险
• 原材料价格波动风险
• 政策波动风险
• 疫情反复风险
• 产品价格不及预期风险

重点公司推荐

行业数据与分析

行情回顾

• 农林牧渔（申万）指数从2019年初至6月6日上涨42.88%。
• 饲料板块涨幅最大，其次为禽畜养殖和农业综合。
• 养殖供需结构改善是行业上涨的核心驱动因素。

猪周期分析

• 猪价上涨确认后，进入验证阶段，行业将迎来新一轮机会。
• 行业出栏量和成本是关键变量，出栏量超预期的公司表现更优。
• 温氏股份、新希望、唐人神等公司具备较强的成长性和盈利能力。

禽链分析

• 禽链价格高位调整，但整体仍处于高景气阶段。
• 引种量维持低位，强制换羽受限，行业供给偏紧。
• 鸡肉替代需求旺盛，预计禽链将持续保持高景气度。

行业风险

• 自然灾害、原材料价格波动、政策变化、疫情反复等风险可能影响行业表现。

投资策略

• 猪价上涨确认后，重点布局出栏量和成本控制能力强的公司。
• 禽链板块关注苗种公司及产业链公司，其估值优势明显。
• 建议关注金新农、民和股份等具备预期差的公司，以及新希望、唐人神等弹性品种。
• 保持对行业周期的持续跟踪，把握价格与业绩兑现的时机。