20141215-招商证券-分级基金交易周报_整体溢价率回归_场内份额规模大增_11页_735kb

定期报告总结

核心内容

本报告为2014年12月15日发布的分级基金交易周报（1208-1212），主要分析了上周股票和债券市场主要指数的表现，以及分级基金的交易情况与投资策略。

主要观点

• 股票市场：上证指数与上周持平，深证成指上涨3.92%，创业板指上涨2.63%。A股市场在高位震荡，股票进取份额净值平均上涨2.89%，但价格平均下跌12.9%；股票稳健份额价格小幅下跌0.5%。
• 债券市场：中债总财富指数下跌0.04%，债券进取份额净值下跌2%，价格平均下跌4.5%。多利进取价格下跌19.3%，领跌同类；可转债价格大跌4.75%。
• 分级基金溢价率：股票分级基金整体溢价率过高，导致大量套利资金入场，进取份额场内份额增加154亿份，溢价率回落至正常水平，部分产品出现折价。稳健份额在溢价率回归后触底反弹，但永续型稳健份额未来上涨空间有限。
• 投资策略：推荐固定存续稳健份额如商品A和中小板A，因其收益率较高，吸引力强。同时，建议关注永续型稳健份额，如SW军工A、环保A等，以构建防御性组合。
• 市场情绪与预期：本周市场情绪指数（MSI）从+1回落至-0.6，显示市场情绪偏空。加上经济数据低于预期，宽松货币政策未到位，市场调整概率较大。

关键信息

股票分级基金交易情况

• 进取份额：价格平均下跌13.4%，其中800医药B价格下跌31.2%，证券B价格上涨20.1%。
• 稳健份额：价格小幅下跌0.5%，但部分产品如中小板A、商品A收益率分别达到7.4%和7%，吸引力较高。

分级主动组合

• 组合构成：SW军工A、环保A、中小板A，各占33%权重。
• 组合收益：今年以来收益率为84.3%。
• 组合管理：可通过招商证券888229或WIND组合管理平台搜索“分级主动”进行跟踪。

分级基金交易策略

• 进取份额选择：综合考虑跟踪指数的投资价值、净值杠杆、价格Beta、溢价率偏离等因素。
• 稳健份额选择：永续型稳健份额需关注年化收益率、距离下折年限、母基金跌幅等；固定存续稳健份额则主要考虑剩余期限和到期收益率。

债券分级基金交易情况

• 进取份额：净值下跌2%，价格平均下跌4.5%。多利进取价格下跌19.3%，领跌同类。
• 稳健份额：固定存续封闭型稳健份额平均到期收益率为6.6%，普遍高于同期限AA评级信用债收益率。推荐汇利A、聚利A和增利A作为稳健份额投资组合。

情绪指标与择时模型

• CMS-MSI择时模型：基于公募基金仓位、封基折价率、分级基金进取份额溢价率、期限利差、信用利差、股指期货强弱、融资融券强弱、人民币升值预期等指标，作为择时依据。
• MSI指数：上周计算得出为-0.6，显示市场情绪偏空，预测市场可能下跌。

附注

• 分析师信息：张夏，招商证券研究发展中心分析师，具备证券投资咨询执业和基金从业资格。
• 投资评级定义：
  • 公司短期评级：基于6个月内股价与沪深300指数的对比，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
  • 公司长期评级：基于公司长期竞争力与行业平均水平的对比，分为A、B和C。
  • 行业投资评级：基于行业指数与沪深300指数的对比，分为推荐和中性。

改版说明

• 引入基金池制度，仅研究日均成交金额超过100万元且日成交金额低于10万元不超过五个交易日的分级基金。
• 进取份额交易策略引入CMS-MSI择时模型，以沪深300指数为基准，择时准确率2010年以来达69.2%。
• 周报内容重新梳理，仅列示对投资具有重要价值的相关指标，提升可读性与实用性。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不对其准确性与完整性做保证。
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