20141205-华泰证券-场内基金系列统计与分析_分级基金-整体溢价率持续处在高位_A类份额不断受到打压_13页_1mb

公募基金研究 / 场内基金系列统计与分析总结

核心内容概述

本报告分析了2014年12月5日市场环境下场内基金的表现，特别是分级基金、杠杆基金和债券基金的走势及投资策略。报告指出，市场整体呈现结构性上涨，蓝筹板块暴涨，但中小盘风格表现疲软，同时分级基金整体溢价率历史罕见，A类份额面临较大压力，杠杆债基价格跌幅远超净值跌幅。

主要观点

1. 基础市场表现

• 蓝筹板块暴涨：上周大盘继续暴涨，沪深300指数周涨幅达11.25%，上证指数、深成指分别上涨9.50%、18.83%。
• 行业分化明显：金融、军工、资源板块涨幅显著，证券板块周涨幅达34%；而餐饮旅游、基础化工、轻工制造等行业出现小幅下跌。
• 成交额破万亿：市场成交额达到4万亿~5万亿，为历史最高水平，显示出市场的极度活跃。

2. 债券市场表现

• 收益率上行：受权益市场资金抽离影响，债市收益率出现上行，中证全债指数下跌0.65%。
• 资金面紧张：市场资金需求巨大，导致债市收益率上升，部分品种如中证转债指数上涨8.45%。

分级基金分析

1. 整体溢价率异常高

• 溢价率创历史新高：截至周五收盘，简单平均整体溢价率达到17.00%，成交量加权平均整体溢价率为9.92%。
• B类份额受追捧：B类份额成为资金炒作对象，大面积涨停，导致整体溢价率持续走高。
• A类份额受压：A类份额因套利盘和市场情绪影响，价格持续下跌。

2. 套利策略与风险提示

• 套利空间巨大：由于市场情绪高涨，套利盘可能大量涌入，导致溢价率快速回落。
• 建议规避流动性差品种：优先选择A、B子份额成交额在5000万以上的品种，如申万环保分级、鹏华地产分级、富国军工分级等。
• 对冲策略：投资者可通过一级市场申购母份额、卖出A份额持有B份额，或通过ETF和融资操作实现杠杆交易。

A类份额配置价值提升

1. A类份额下跌原因

• 市场资金撤离：资金从债市、货币基金等低风险产品撤离，导致A类份额价格下跌。
• 上折影响：部分产品触发上折，B份额获得新资产，A份额被拆分卖出，进一步压低A类价格。

2. A类份额未来潜力

• 隐含收益率回升：A类份额隐含收益率回升至6.79%，部分品种甚至超过7%。
• 配置价值提升：随着市场回调，A类份额的配置价值将越来越高，适合在市场降温后大笔建仓。

杠杆基金投资策略

1. 杠杆基金表现

• B类份额大幅上涨：进取股基指数周涨幅达25.74%，部分产品涨幅超30%，如申万军工B、富国军工B。
• 价格涨幅透支未来：杠杆基金价格涨幅明显，但可能面临回调风险。

2. 投资建议

• 避免直接买入B份额：市场情绪波动大，建议通过一级市场申购母份额或ETF进行杠杆交易。
• 关注高流动性品种：隐含收益率超过7%、折价率超过10%的高流动性品种可逐步建仓。

杠杆债基表现与机会

1. 杠杆债基下跌

• 价格跌幅远超净值：部分杠杆债基价格跌幅超过净值跌幅，如金鹰元盛分级B、安信宝利分级B等。
• 折价率扩大：部分品种年化折价率超过15%，如金鹰元盛分级B年化折价率16.0%。

2. 投资机会

• 持有到期价值高：折价率高的杠杆债基在持有到期时具有较高的投资价值。
• 关注具体品种：如金鹰元盛分级B、安信宝利分级B、金鹰持久回报B、信诚双盈分级B等。

关键信息汇总

1. 市场概况

• 大盘持续上涨，沪深300周涨幅达11.25%。
• 成交额破万亿，市场情绪极度乐观。
• 债市收益率上行，部分品种表现疲软。

2. 分级基金

• 整体溢价率高达17%，B类份额受追捧。
• A类份额因套利盘和市场情绪下跌，但配置价值提升。
• 建议关注高流动性、高隐含收益率和高折价率的品种。

3. 杠杆基金

• B类份额涨幅惊人，但价格涨幅透支未来。
• 建议通过一级市场或ETF进行杠杆投资，避免直接买入B份额。

4. 杠杆债基

• 部分产品折价率高，持有到期价值突出。
• 建议关注折价率超过15%的品种，如金鹰元盛分级B、信诚双盈分级B等。

未来展望与建议

• 市场回调预期：市场暴涨难以持续，未来回调将使A类份额价格回升。
• 套利资金流入：随着市场调整，套利盘将逐步进入市场，溢价率将回落。
• 投资策略：优先关注三高品种（高流动性、高隐含收益率、高折价率），在市场回调时大笔建仓。

附录：相关研究

• 《套利盘下周或大量涌入，关注B份额风险及A份额超跌买入机会》2014.11
• 《降息背景下，关注地产、券商等板块短期交易型机会》2014.11
• 《隐含收益率仅是折价A类的最低到期收益率，A类份额整体定价仍相对偏低》2014.11
• 《永续A类平均隐含收益率已高于10年期AA企业债收益率》2014.10
• 《债市长端收益率继续下行，关注高隐含收益率永续A》2014.10
• 《富国军工分级如期上折，B份额杠杆将恢复至1.8倍左右》2014.10
• 《永续A类份额隐含收益率整体或存下行空间》2014.09
• 《经济数据普遍低于预期，谨慎操作杠杆指基关注银华稳进》2014.09
• 《宽基杠杆指基投资情绪偏向谨慎，部分永续A仍存修复空间》2014.09
• 《场内基金系列统计与分析：经济面有些疲弱，谨慎一些投资场内基金（9月5日）》2014.09