20230808-国海证券-东方甄选-01797.HK-点评报告_二次破圈打开天花板_向_中国山姆_再进一步_6页_442kb

报告核心信息

• 研究评级：买入（维持）
• 研究机构：国海证券
• 分析师：姚蕾、谭瑞峤、杨仁文
• 核心观点：东方甄选通过APP破圈实现跨平台战略重要里程碑，打开长期天花板，维持“买入”评级。

事件复盘
① 7月5日开启APP+抖音双平台同步直播（甘肃行），累计观看超5000万人次，短视频播放量突破2亿次。
② 7月26日因抖音停播突发事件，管理层通过APP自营品85折及私域裂变推动破圈，7天累计GMV超115亿元，iOS下载量超557万次。

战略意义

• 用户增长：APP破圈带来新用户量级（186~557万），私域裂变潜力显著。
• 竞争优势：自有APP构建性价比护城河（免平台服务费）、独立内容运营空间。
• 长期空间：跨平台能力验证，GMV天花板或达200亿，中长期目标400亿元（对标“中国山姆”）。

财务预测与评级

• 盈利预测：FY2024-2025经调整净利润分别为137亿、153亿人民币，对应PE为23~26x。
• 估值：目标价513港元，市值目标520亿港元，维持“买入”评级。

风险提示
商业模式不可比于山姆会员店、跨平台进展不及预期、经营指标波动等。