20260131-浙商证券-东方甄选-01797.HK-东方甄选FY2026H1点评报告_迎来新拐点_优质渠道品牌再出发_9页_895kb

东方甄选 FY2026H1 点评报告总结

核心内容概述

东方甄选在2026年1月31日发布的FY2026H1财报显示，公司经营已逐渐恢复正轨，盈利能力显著改善，标志着其进入新的发展阶段。公司通过自营品为核心驱动，加快渠道拓展，提升了品牌势能。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营业收入：FY2026H1（2025年6-11月）为23亿元，同比增长5.7%；剔除与辉同行基数影响后，同比增长17%。
• GMV：FY2026H1 GMV达41亿元，同比增长16.4%；其中自营品GMV为21.6亿元，同比增长22%，占比达52.8%。
• 毛利率：FY2026H1毛利率为36.4%，同比提升2.8个百分点，主要受益于高毛利自营品（如软糖、益生菌）。
• 费用率：销售费用率下降2个百分点，管理费用率下降14.3个百分点，费用控制能力增强。
• non-GAAP净利润：FY2026H1为2.6亿元，对应GMV利润率为6.3%，显著高于FY2025H1/H2的0.0%和4.5%。
• GMV增长提速：2026年1月GMV预计超过10亿元，同比增长超30%，表明公司增长动能增强。

业务策略与增长驱动

• 管理优化：孙进总自2025年12月底担任执行总裁后，迅速推动公司产品与渠道拓展，提升团队效率。
• 自营品拓展：自营SKU已超800款，预计2026年将突破1000款，进入快速迭代阶段。
• 爆品策略：公司已打造益生菌粉、软糖等爆款产品，近期苹果干、五红粉等新品上线即售罄，爆品方法论日渐成熟。
• 多渠道布局：公司以抖音和APP为主要销售渠道，同时加快矩阵号拓展（预计达20+个），探索线下体验店（计划2026年3-4月开业），布局自助售货机（部分城市已盈利），并与新东方协同开发会员体系。
• APP社区作用：APP社区成为产品研发与品质管控的新基础设施，产品经理常态化入驻，高频互动消费者，实现精准需求响应与产品优化。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计FY2026-FY2028经调整净利润分别为5.56亿元、6.69亿元和8.00亿元，对应PE分别为45倍、38倍和31倍。
• 现金储备：公司账上现金、定期存款及理财达53亿元，具备较强的资金实力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司发展潜力较大，增长前景乐观。

风险提示

• 数据偏差风险：高频更新数据来自第三方，可能存在一定偏差。
• 行业竞争加剧：抖音直播电商竞争日益激烈，可能影响公司增长。
• 新业务不及预期：线下门店、新东方合作等新业务仍处于初期阶段，存在发展不确定性。

未来展望

东方甄选已从直播带货模式逐步转向以优质产品驱动销售，通过多渠道布局和高效产品开发体系，进一步巩固品牌势能。随着各项业务的落地，公司未来增长潜力值得期待。