20240826-浙商证券-东方甄选-01797.HK-东方甄选FY2024点评报告_盈利能力短期承压_俞老师回归一线赋能甄选_4页_676kb

东方甄选（01797）FY2024点评总结

关键业绩指标

东方甄选在FY2024财年直播电商收入达65亿元，同比增长68.1%。其中，上半年收入24亿元，下半年41亿元，下半年增长尤其强劲（+945%）。GMV方面，FY2024上半年为57亿元，下半年86亿元，同样下半年增长显著（+654%）。分渠道看，抖音渠道贡献显著，上已付订单数181.1亿单，同比增长329%；APP渠道GMV占84%，约12亿元。自营品快速发展，从30%占比提升至40%，GMV达57亿元，同比增长91%。

盈利能力分析

受自营品打折活动影响，FY2024毛利率降至25.9%（上半年32.9%，下半年21.8%），导致经调整利润同比下降。下半年剥离“与辉同行”后，东方甄选聚焦自营品，代销利润率为7%估算，自营品利润接近盈亏平衡。预计FY2025毛利率将改善。

战略调整与增长驱动

东方甄选加强多平台、多矩阵号策略，发展垂类如服饰、生鲜号，参考交个朋友案例，矩阵号贡献大部GMV。线下合作启动，2025财年计划与新东方千余家网点合作销售自营品，规模达1亿元，扩大消费触达。同时，俞老师回归担任CEO，参与团队管理、丰富直播内容（如邀请作家和公益人士），提升士气和品牌影响力。

风险与展望

FY2025起，公司剥离“与辉同行”，专注自营品和全渠道模式，预计GMV稳定性提高。消费粘性增强和渠道完善或支持利润率逐期改善。浙商证券维持“买入”评级，预计FY2024-2026净利润分别为24.9亿、8.6亿、4.5亿和6.5亿港元，对应PE分别为12653x、2397x和1667x。风险包括数据偏差、行业竞争加剧和新业务不确定性。