20150430-财富证券-快乐购-300413.SZ-湖南广电用户变现的核心抓手_13页_1mb

快乐购（300413）调研深度报告总结

核心内容

快乐购是商务部认定的全国首批电子商务示范企业，依托湖南广电资源，通过电视、电脑和移动终端三屏互动形成整合传播平台，实现商品信息发布与在线销售。公司是湖南广电生态系统的重要组成部分，未来有望借助湖南卫视和芒果TV的用户资源，实现用户变现。

主要观点

• 公司传统电视购物和外呼购物业务在2014年出现下滑，分别同比减少15.44%和24.45%，占公司收入的80%。
• 电视购物行业受用户规模增长瓶颈和用户习惯影响，难以持续增长。
• 随着互联网普及，年轻用户更倾向于通过PC、手机进行视频观看和购物，传统电视购物模式面临转型压力。
• 公司正在向移动互联网转型，通过网络购物、移动购物等新模式拓展市场。
• 公司与芒果TV形成资源互补，已推出“芒果铺子”等互联网产品，为未来用户变现打下基础。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2005年12月
• 控股股东：芒果传媒
• 实际控制人：湖南广播电视台
• 业务模式：电视购物、外呼购物、网络购物
• 主要产品：3C产品、其他品类商品（毛利率较高）

财务数据

• 当前股价：40.7元
• 52周价格区间：13.05-45.1元
• 总市值：16621.45百万
• 流通市值：2901.50百万
• 总股本：40100.00万股
• 流通股：7000.00万股

营收与利润预测

• 2015年预测营收：35.08亿元（同比增长28.13%）
• 2016年预测营收：53.48亿元（同比增长52.44%）
• 2015年预测净利润：1.98亿元（同比增长28.33%）
• 2016年预测净利润：2.62亿元（同比增长32.71%）
• EPS预测：0.493元（2015年）、0.655元（2016年）
• 市盈率预测：85.97倍（2015年）、64.78倍（2016年）

投资建议

• 评级：谨慎推荐
• 目标价：52.40元（基于2016年80倍市盈率）
• 短期：估值较高，管理层未持股，建议长期关注
• 长期：有望成为湖南广电生态系统IP变现的重要线上渠道

未来发展方向

• 移动互联网布局加速：成功上市后，公司融资平台更完善，将加快向移动互联网进军。
• 多渠道融合：公司正在探索网络购物、移动购物等新模式，以弥补传统渠道的下滑。
• 与芒果TV合作：通过芒果TV的用户基础和内容优势，实现用户倒流，提升网络购物收入。
• 产品创新：如“芒果铺子”和“MM秀”等互联网产品，为公司转型提供支撑。

风险提示

• 传统业务下滑超预期
• 网络购物增长不及预期

表现比较

图表说明

• 图表1：公司股权结构
• 图表2：公司营业收入情况
• 图表3：公司净利润情况
• 图表4：公司主营业务结构
• 图表5：公司员工结构
• 图表6：公司毛利率、净利率维持稳定
• 图表7：公司三项费用率维持稳定
• 图表8：公司现金流稳健
• 图表9：公司主营业务情况
• 图表10：美国80后看直播电视时间下降
• 图表11：各国日均屏幕时间分配
• 图表12：《爸爸去哪儿》衍生品—啼瓜智能儿童手表
• 图表13：芒果铺子
• 图表14：利润表预测