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芒果TV：再造一个网络版的“湖南卫视”总结

核心内容

湖南卫视自1998年开播以来，凭借其独特的“娱乐精神”和“敢为人先”的基因，持续引领中国电视娱乐市场。芒果TV作为湖南卫视的网络延伸，继承了其“快乐中国”的理念，并专注于年轻和女性用户群体，成为网络视频领域的重要一员。

主要观点

• 湖南卫视的“娱乐精神”和“敢为人先”是其长期保持领先地位的核心竞争力。
• 芒果TV与湖南卫视形成“一体两翼”结构，共享内容资源，强化品牌协同。
• 芒果TV的用户结构以“女性+年轻”为主，具备高付费能力和高ARPU值。
• 芒果TV的商业模式以自制综艺为核心，内容成本投入低于其他视频网站。
• 视频行业正迎来扭亏为盈的拐点，芒果TV更适合用PS估值法进行估值。

关键信息

湖南卫视发展历程

• 1997年：湖南卫视通过2号卫星传送，正式更名。
• 1998年：推出《快乐大本营》，开启综艺时代。
• 1999年：播出《还珠格格》，形成全国影响力，首次跃升为一线卫视。
• 2004年：提出“快乐中国”频道理念，确立品牌定位。
• 2017年：芒果TV及湖南台相关资产置入快乐购，实现资本化。

湖南卫视成功原因

• 重视综艺：《快乐大本营》等综艺节目成为湖南卫视的核心竞争力。
• 定位明确：以“快乐中国”为核心，锁定年轻和女性用户。
• 选秀艺人：通过选秀节目打造艺人，形成“选秀艺人+综艺+自制剧+外购剧”的闭环。
• 创新运营机制：采用制片人中心制、激励制度等，提升内容制作效率。

芒果TV发展现状

• 2014年4月上线，依托湖南台内容资源迅速崛起。
• 用户结构：女性用户占比70%，24岁以下用户占比60%。
• 内容结构：以综艺为主，自制综艺占据头部市场近半壁江山。
• 流量来源：综艺播放量占总流量的较高比例，用户忠诚度强。

芒果TV与湖南卫视协同

• 内容协同：湖南卫视内容通过关联交易在芒果TV播放，芒果TV节目反哺湖南卫视。
• 用户协同：两者均以年轻和女性用户为主，形成统一的用户群体。
• 品牌协同：延续“快乐中国”品牌理念，强化用户认知。
• 渠道协同：电视与网络视频互补，覆盖不同用户群体。

视频行业趋势与估值

• 行业趋势：视频行业正迎来扭亏为盈的拐点，广告和会员付费为主要收入来源。
• 估值方法：芒果TV更适合用PS估值法，而非PE估值法。
• 预计估值：按6倍PS，芒果TV合理估值为320亿元，快乐购整体估值为400亿元。

重组方案

• 置入资产：湖南卫视及关联公司共5家，合计对价116亿元。
• 快乐阳光：估值95亿元，占重组对价的82%。
• 盈利预测：2017年快乐阳光净利润为4270万元，2020年预计达12.94亿元。
• 快乐购估值：按重组后9.88亿股本，当前股价30元，备考市值300亿元，合理估值400亿元。

快乐阳光业务模式

• 互联网视频业务：广告收入和会员收入为主。
• 运营商业务：IPTV、OTT及电信移动增值业务，与运营商分成。
• 内容运营：版权分销及影视剧、综艺节目投资制作，获取版权销售收入和项目收益。
• 财务表现：2017年后盈利显著增长，毛利率逐步提升。

总结

湖南卫视凭借其独特的娱乐精神和创新运营机制，持续引领电视娱乐市场。芒果TV作为其网络版，继承了这一基因，专注于年轻和女性用户群体，形成独特的市场定位和用户结构。通过内容、用户、品牌和渠道的协同效应，芒果TV在视频行业中占据重要地位。随着视频行业进入扭亏为盈阶段，芒果TV的盈利能力和估值潜力备受关注，未来有望成为视频行业的重要力量。