20151220-浙商证券-快乐购-300413.SZ-稀缺媒体零售标的_多屏融合驱动业绩爆发_31页_1mb

快乐购（300413）深度报告总结

核心内容

快乐购是湖南广播影视集团与湖南卫视联合投资设立的上市公司，成立于2005年底，注册资本1亿元。公司依托湖南卫视的品牌优势，整合电视、网站、电话和广播等渠道，打造新媒体零售平台，致力于构建“视频内容+移动产品+多屏技术”的三屏互动营销模式。

主要观点

1. 多屏互动推动业绩增长
   公司在电视购物基础上，积极布局移动端和社交电商，形成线上线下融合的业务群。2015年Q3移动端营收增幅高达152%，会员数超过40万，成为公司业绩爆发的核心驱动力。

2. 新业务拓展带来增长机遇
   公司通过与汽车之家合作、投资快乐云商、投资唱吧等新项目，拓展“互联网+汽车”、跨境电商和KTV市场，丰富业务结构并提升市场影响力。

3. 电视购物仍是核心业务
   尽管受宏观经济影响，电视购物业务在2014年出现负增长，但公司仍保持国内第一梯队地位，覆盖1.14亿户家庭，会员数达592万，为公司其他业务提供支撑。

4. 公司估值偏高但前景看好
   公司作为稀缺的传媒零售标的，尽管短期业绩因新业务拓展而受到一定影响，但其在长期发展方面具有潜力，因此给予“买入”评级。

关键信息

业务结构

• 电视购物：公司核心业务，覆盖19个省、3个直辖市、218个地级市，覆盖1.14亿户家庭。
• 网络购物：2015年中期收入占比首次超过10%，预计2015-2017年收入将分别达到2.96亿元、4.30亿元和7.11亿元。
• 外呼购物：保持稳定增长，预计2015-2017年收入增速分别为-4.15%、8.12%和9.23%。
• 移动端：作为未来增长的核心驱动力，2015年H1收入增长221%，Q3收入增长152%。

财务预测

• 营业收入：预计2015-2017年分别实现28.28亿元、32.64亿元和38.51亿元，年增长率分别为3.29%、15.40%和18.01%。
• 净利润：预计2015-2017年分别为7,236万元、8,977万元和11,262万元，对应EPS分别为0.18元、0.22元和0.28元。
• 毛利率：预计2015-2017年分别为27.38%、27.30%和27.20%。

股权结构

• 芒果传媒：持股43.12%，为实际控制方。
• 弘毅投资：持股16.26%。
• 绵阳基金：持股9.03%。
• 红杉资本：持股4.51%。
• 湖南高新创投：持股5.59%。
• 自藏弘志：持股2.29%。

新业务亮点

• “互联网+汽车”模式：与汽车之家成立芒果汽车，打造线上线下融合的汽车销售平台。
• 跨境电商：通过快乐云商开展跨境电商业务，节省消费者10%-25%成本。
• 唱吧投资：丰富线上资源，提升用户粘性，为公司提供社交电商支持。

市场前景

• 电视购物市场：尽管增速放缓，但仍是公司业务布局的重要支撑，未来将逐步向移动端倾斜。
• 人口老龄化与区域经济差异：中西部地区和农村市场为电视购物提供增长机会。
• 政策支持：国家出台多项政策支持电视购物和零售业发展，促进行业规范化和增长。

业务布局与发展方向

1. 三屏互动模式：电视、电脑、手机协同，推动客户在不同渠道迁移。
2. 线上线下融合：通过整合营销，实现从电视购物到O2O平台的转型。
3. 新媒体营销：利用社交电商、互动营销等新方式，提升用户互动和转化率。
4. 多业态发展：涵盖家居生活、珠宝美妆、流行服饰、汽车销售、KTV服务等。

投资评级与展望

• 评级：买入
• 理由：公司作为稀缺的传媒零售标的，具有较强的资源整合能力和市场拓展潜力，新业务长期发展可带来增长动力，尽管短期内业绩受新业务投入影响，但未来增长可期。

总结

快乐购凭借其在湖南广电体系下的资源优势，积极布局新媒体零售领域，推动多屏互动营销模式，加速战略转型。尽管电视购物业务面临增长瓶颈，但公司通过移动端和社交电商等新业务的快速发展，为业绩增长提供新动力。作为传媒零售领域的稀缺标的，公司未来发展潜力较大，给予“买入”评级。