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CPI走势分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年及2019年CPI走势，指出猪肉价格是CPI的主要拉动项，油价涨幅回落将形成边际拖累。此外，服务类CPI和工业品CPI对整体CPI影响较小。预计2018年CPI中枢为 2.1%，2019年CPI中枢将小幅抬升至 2.2%，整体仍将维持温和走势，对货币政策的约束有限。

主要观点

• 猪肉价格主导CPI走势：猪肉价格是CPI的主要推动因素，预计2018年下半年和2019年上半年将带动CPI中枢上移。
• 油价影响边际下拉：油价上涨对CPI的影响有限，但2019年油价涨幅回落将对CPI形成拖累。
• 蔬菜价格影响短期：蔬菜价格具有季节性波动，对CPI的边际影响不大。
• 工业品CPI受PPI制约：PPI回落将限制工业品CPI的涨幅，且对整体CPI影响较小。
• 服务类CPI存在回落压力：企业盈利和居民收入的放缓将对服务类CPI形成约束，但医疗保健类CPI回落趋势将放缓。
• 居住CPI未完全反映房租上涨：一线城市房租上涨未显著体现在居住CPI中，主要由于统计方法和权重限制。

关键信息

1. CPI构成及权重

• 食品CPI：权重 20%，主要受猪肉、粮食和蔬菜价格影响。
• 服务类CPI：权重 40%，与企业盈利和居民收入相关。
• 工业品CPI：权重 40%，与PPI，尤其是生活资料PPI走势密切相关。

2. 猪肉价格走势

• 2018年：预计三、四季度猪肉CPI跌幅分别收窄至 0.7% 和 3%，带动CPI中枢较二季度（1.8%）分别提升 0.435% 和 0.36%。
• 2019年：预计猪肉CPI将同比上涨 3.2%，带动CPI中枢提升 0.36% 至 2.46%。
• 季度预测：2019年3-6月CPI中枢将处于 2.5% - 2.6% 的高点，下半年逐步回落至 2%。

3. 油价对CPI的影响

• 2018年：预计四季度油价中枢为 78美元/桶，同比上涨 37.2%，带动CPI边际提升 0.024%。
• 2019年：预计油价涨幅将回落，对CPI形成边际拖累，若油价同比上涨 5%，将拖累CPI 0.29%；若上涨 35%，则拖累 0.01%。
• 油价对CPI的影响弹性：国际原油价格每上涨1个百分点，CPI变动约 0.0094个百分点。

4. 蔬菜价格影响

• 蔬菜价格具有季节性波动，8月上涨显著，但对CPI的边际影响有限。
• 预计2018年9月和11月鲜菜CPI同比分别上升 6.9% 和 8.4%，但对CPI整体影响不大。

5. PPI对工业品CPI的影响

• PPI回落将限制工业品CPI的涨幅，预计2019年PPI中枢低于2018年。
• 工业品CPI整体走势较为稳定，对CPI的边际影响较小。

6. 服务类CPI走势

• 服务类CPI与企业盈利高度相关，预计2019年服务类CPI将保持平稳，医疗保健类CPI回落趋势放缓。
• 居住CPI未显著反映一线城市房租上涨，主要由于统计方法和权重限制。

7. CPI整体走势预测

• 2018年：CPI中枢约为 2.1%。
• 2019年：CPI中枢将小幅提升至 2.2%，呈“前高后低”走势。
• 季度预测：2019年3-6月CPI中枢有望升至 2.5% - 2.6%，4月或达到 2.6% 的高点，下半年逐步回落至 2%。

总结

2018年CPI中枢预计为 2.1%，主要由食品CPI回升带动。2019年CPI中枢将小幅上升至 2.2%，其中猪肉价格推动CPI在3-6月达到 2.5% - 2.6% 的高点，但油价涨幅回落将形成边际拖累。蔬菜价格影响短期，服务类和工业品CPI对整体CPI影响有限。整体来看，CPI仍将保持温和，对货币政策的约束不大。