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兰生股份 (600826.SH) 总结

核心内容

兰生股份于2025年发布了年度报告，整体业绩稳步提升，公司持续实施“2+3+1”战略，聚焦AI科技和体育赛事两大核心赛道，做强展馆运营、IP运营、会展服务三大支柱，并建设中国香港海外平台。

2025年业绩表现

• 营业收入：16.26亿元，同比小幅下降 $-1.07%$
• 归母净利润：3.26亿元，同比增长 $+6.16%$
• 扣非归母净利润：2.53亿元，同比增长 $+11.97%$
• 2025Q4营收：6.01亿元，归母净利润1.45亿元，扣非归母净利润1.36亿元

主要业务板块增长情况

1. 会展组织与赛事活动

• 营收：8.42亿元，同比增长 $+10.38%$
• 毛利率：39.77%，同比提升 $+3.78\mathrm{pct}$
• 项目数量：全年共举办58个展会、赛事、论坛及活动
• 展会总面积：超127万平方米
• 重点活动：
  • 世界人工智能大会（WAIC）展览面积首次突破7万平方米，线下观众达35.5万人次
  • TOPS它博会规模突破10万平方米，并战略并购成都宠博会，形成东西部市场联动格局

2. 体育-赛事活动

• 营收：2.45亿元，同比增长 $+29.32%$
• 毛利率：30.14%，同比提升 $+5.77\mathrm{pct}$
• 战略调整：体育公司完成战略更名及增资，注册资本从300万元增至5,300万元
• 赛事成果：
  • 上海马拉松预报名人数达35.6万，再创新高
  • 成功承办首次在中国举办的2025世界赛艇锦标赛

3. 展馆运营服务

• 营收：2.81亿元，同比下降 $-10.22%$
• 毛利率：41.15%，同比提升 $+3.65\mathrm{pct}$
• 运营情况：上海世博展览馆全年举办项目88个，整体出租率 $38.99%$
• 发展方向：加快“智慧展馆”三期建设，聚焦数据智能分析、数字孪生应用和AI安防升级
• 增值服务：自营餐饮收入同比增长 $+40.73%$，探索金融展、健身跑等多元业务场景，培育第二增长曲线

4. 会展配套服务

• 营收：2.51亿元，同比下降 $-31.88%$
• 毛利率：26.45%，同比提升 $+2.74\mathrm{pct}$

费用率与盈利指标

• 费用率：销售/管理/研发费用率分别为 $5.71% / 12.35% / 0.19%$，同比变动 $+0.51\mathrm{pct} / -0.57\mathrm{pct} / +0.08\mathrm{pct}$
• 毛利率：36.6%，同比提升 $+4.0\mathrm{pct}$
• 净利率：20.0%，同比提升 $+1.3\mathrm{pct}$
• ROE：7.2%，同比略有下降
• ROIC：4.5%，同比提升 $+1.0\mathrm{pct}$

股东回报与分红政策

• 2025年中期已发放及年度拟派发现金红利：合计2.17亿元，占全年归母净利润的 $66.70%$
• 未来三年股东回报规划：每年以现金方式分配利润不少于当年可分配利润的 $50%$

投资建议与预测

• 投资建议：维持“买入”评级
• 2026-2028年收入预测：17.78/19.31/20.84亿元，增长率分别为 $+9.3% / +8.6% / +7.9%$
• 2026-2028年归母净利润预测：3.58/3.91/4.22亿元，增长率分别为 $+9.9% / +9.3% / +7.9%$
• EPS预测：0.49/0.53/0.57元/股
• P/E预测：19.3/17.6/16.3倍
• P/B预测：1.5/1.4/1.4倍
• EV/EBITDA预测：8.2/7.3/7.7倍

风险提示

• 行业竞争加剧
• 政府IP展不盈利风险
• 项目推进不及预期

股票信息

财务报表与主要财务比率

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

作者信息

• 分析师：李宏科、程子怡
• 执业证书编号：S0680525090002、S0680524080004
• 邮箱：lihongke@gszq.com、chengziyi@gszq.com

相关研究

1. 《兰生股份（600826.SH）：25Q3业绩拐点显现，会展主业驱动较快增长》（2025-10-28）
2. 《兰生股份（600826.SH）企业龙头，全产业链布局协同发展》（2025-09-18）

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本报告由国盛证券研究所发布，内容基于公开资料整理，不构成任何投资建议，投资者需自行判断。