20240401-中国银河-科前生物-688526.SH-23年公司营收实现增长_关注宠物疫苗发展_4页_296kb

科前生物公司点评报告总结
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核心观点
公司2023年营收实现增长（+62.7%至1064亿元），但归母净利润（-33.2%至396亿元）及利润相关指标（如扣非归母净利润、单季度数据）出现下滑，主要系第四季度生猪养殖市场表现不及预期。综合毛利率同比下降15.2个百分点至7.2%。投资建议方面，维持“推荐”评级，但下调未来三年盈利预测（2024-2026年）。
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业务分析
⚫ 猪用疫苗： 营收占比超91%（974亿元），毛利率下降至73.98%。2024年将继续推进新品上市，非瘟疫苗研发稳步推进。
⚫ 禽用疫苗： 收入增长44.2%至15.2亿元，毛利率显著提升（36.82%）。计划加快研发与申报。
⚫ 宠物疫苗： 收入及毛利率大幅提升（营收+74.32%至1.18亿元，毛利率上升至31.7%），重点产品如猫三联灭活疫苗正推进临床试验及上市。
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研发进展
2023年研发费用同比减少13.86%至88.5亿元。年内78个项目进展顺利，获多项技术突破（如新型疫苗平台、新兽药证书），加强mRNA和重组腺病毒载体等技术布局。
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风险提示
下游养殖业景气度波动、研发不确定性及合作项目推进风险。
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财务预测