20230829-开源证券-科前生物-688526.SH-公司信息更新报告_猪用疫苗竞争优势突出_利润水平延续高增_4页_734kb

科前生物（688526SH）投资分析总结

核心评级与股价

• 当前股价：2043元
• 投资评级：维持“买入”
• 总市值：9524亿元，流通市值：2553亿元
• 2023年半年度财务表现：营收+3511%至532亿元，净利润+5031%至239亿元
• 预测：2023-2025年归母净利润分别为684/827/973亿元，PE分别为139/115/98倍

行业与产品业务

• 产品稳增长
  猪用/禽用疫苗收入同比分别增长31%/39%，直销渠道增长30%，应对行业低迷表现稳健。
  • 正在推进猪圆环2D疫苗、非瘟疫苗（双技术路径）等研发。
• 新领域布局
  宠物疫苗（猫鼻气管炎等三联苗已应急评审，五联疫苗等在申报中）与反刍动物疫苗（牛支原体、牛鼻气管炎等研发进展顺利）持续突破。

研发投入与竞争优势

• 2023年上半年研发费用达43.8亿元，77个在研项目持续构建技术壁垒。
• 非瘟疫苗双技术路径平行推进，猪苗产品矩阵完善，技术优势助力持续高盈利水平。

风险提示

• 生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市进度延迟。

财务摘要

• 毛利率与净利率 维持高位：毛利率74%-77%，净利率40%-50%
• ROE与EPS 稳健增长：预计2023年ROE达167%，EPS为14.7元，估值逐步下降至98倍PE。

（全文基于开源证券2023年8月报告整理，风险及披露信息略）