深度报告-20221130-华安证券-科前生物-688526.SH-行业领先猪用疫苗企业_多款联苗新品助力成长_35页_1mb

科前生物总结

核心内容

科前生物是一家专注于兽用生物制品研发、生产、销售及生物防疫技术服务的行业领先企业，主要产品包括猪用疫苗和禽用疫苗。公司依托华中农大科研资源，由陈焕春院士等七位专家共同出资设立，具有强大的科研背景。公司已获得38项国家新兽药证书，在研项目62个，累计投入研发资金2.21亿元，预计总投资规模达2.56亿元。

主要观点

行业趋势

• 养殖业规模化加速，推动动保行业扩容。
• 2020年新版兽药GMP实施，提升行业门槛。
• “先打后补”政策推进，市场苗进入快速发展期。
• 生猪养殖行业步入盈利期，猪用疫苗需求回暖。

产品优势

• 公司伪狂疫苗市场份额连续五年第一，2020年达到30.32%。
• 胃肠炎、腹泻二联苗2020年市占率32.61%，连续两年第一。
• 猪圆环病毒2型灭活疫苗（WH株）2012年成功研发，解决病毒难以培养的问题。
• 公司在多联多价疫苗研究方面具有显著优势，未来将推出多款联苗新品。

营销策略

• 采用“直销+经销”双重模式，与牧原股份、新希望、温氏股份等大型猪企建立长期合作关系。
• 在中小养殖市场布局渠道经销商，提升市场渗透率。

关键信息

财务数据

市场空间

• 2022年猪用疫苗潜在市场空间达186亿元，相较2020年增长显著。
• 若非瘟疫苗推出，市场或可再扩容100亿元。

投资建议

• 公司为行业龙头，受益于政策利好和行业景气度提升。
• 预计2022-2024年公司营业收入分别为11.70亿元、14.97亿元、17.47亿元，同比增长6.1%、27.9%、16.7%。
• 归母净利润预计分别为4.90亿元、7.02亿元、7.61亿元，同比增速为-14.1%、43.1%、8.5%。
• 维持“买入”投资评级。

风险提示

• 疫苗政策变化
• 动物疫病发生
• 研发项目风险

股权结构

• 陈焕春院士等七人合计持有56.57%股权。
• 华中农大通过全资控股华农资产公司间接持有16.77%股权。

技术平台

• 建立了病原学与流行病学研究、基因编辑、高效表达、病毒悬浮培养、细菌高密度发酵、高效纯化、佐剂与冻干保护剂、多联多价疫苗等核心技术平台。
• 公司累计申请国家发明专利112件，其中2022年上半年获得7项授权。

产品布局

• 公司产品覆盖猪用活疫苗、灭活疫苗、禽用活疫苗、灭活疫苗、诊断试剂、宠物疫苗等。
• 2021年猪用疫苗收入占比达97.6%，禽用疫苗和其他产品收入分别为1,127.9万元和1,499.3万元。

市场趋势

• 2022年生猪养殖行业景气度回升，猪用疫苗需求回暖。
• 2022年1-10月，主要猪用疫苗批签发同比增速由高到低依次为腹泻苗121%、猪细小病毒疫苗100%、口蹄疫30%、猪伪狂犬疫苗16.7%等。

总结

科前生物凭借强大的科研背景和丰富的技术平台，持续在猪用疫苗市场占据领先地位。公司拥有丰富的疫苗产品线，覆盖猪伪狂、胃肠炎、腹泻、圆环病毒等主要疫病。随着养殖业规模化发展和政策利好，公司有望持续受益，推动业绩增长。未来多款联苗新品即将推出，成为新的增长点。公司研发费用持续投入，强化技术壁垒，提升产品竞争力。