20231031-华安证券-科前生物-688526.SH-猪用疫苗稳中向好_猫三联通过应急评价_4页_446kb

⚫2023Q3公司实现归母净利118亿元，同比下降487%
公司公布三季报：前三季度营收83亿元，净利润36亿元，同比大幅增长。但Q3单季度营收同比下滑487%，利润表现承压；主要产品为伪狂、腹泻及圆环疫苗（营收占比超80%）。

⚫与高校合作加速疫苗研发，产品矩阵丰富
公司积极布局非瘟活载体疫苗及亚单位疫苗，并与华中农大持续深化合作（32个项目，覆盖多领域）。三季报产品持续获批，研发投入快速推进。

⚫猫三联疫苗通过应急评价，宠物疫苗业务拓展
10月自主研发的猫三联疫苗成功通过农业农村部评价（填补国产空白），为宠物板块带来增长潜力。

⚫投资建议：维持“买入”，盈利增速快
预计2023-2025年营收、净利润CAGR分别达338%、226%，EPS从1.13元增至1.77元。维持“买入”评级，或受益于新品贡献及技术领先。

⚫风险：监管政策变化、研发不确定性、疫病防疫需求波动。

单位:百万元；同比为变动率。

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⚫财务表现
2023前三季度营收83亿，净利润36亿（同比261%）；2023Q3营收30亿（+0.92%），净利润12亿（-487%）。
华安证券预测2023/2024/2025营收同比分别为338%、226%、177%，归母净利同比分别为283%、275%、230%。

⚫技术与产品推进
主要疫苗产品：伪狂、腹泻、圆环。
合作研发：与华中农大集中在畜禽、反刍及宠物板块，新产品如猪瘟/伪狂二联苗、猫三联等已获批/立项。

⚫估值与风险
当前P/E25倍，P/B2.99倍；研报提出买入建议，考虑产品结构优化、市场地位等利好，同时提醒研发风险、政策调整等风险。