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鹏鼎控股（002938.SZ）投资分析总结

核心内容概览

鹏鼎控股是一家全球领先的PCB（印刷电路板）制造商，公司凭借其在FPC（柔性印刷电路板）、HDI（高密度互连板）和SLP（类载板）等领域的技术优势和市场占有率，成为PCB行业的龙头。公司业务覆盖通讯电子、消费电子、计算机、汽车电子和工业控制等多个领域，具备较强的市场竞争力和增长潜力。2022年公司预计实现营收366.5亿元，归母净利润40.81亿元，PE估值分别为16.34x、14.25x和12.09x。分析师陈海进首次给予“买入”评级，研究助理为叶晨灿。

主要观点

1. 公司地位与市场表现

• 鹏鼎控股连续4年位列全球最大的PCB生产企业，2017-2021年营收CAGR为8.6%，归母净利润CAGR为16.1%。
• 公司背靠鸿海集团（富士康），拥有强大的客户资源，最大客户收入占比近年来稳定在65%以上，2021年达到76%。
• 公司在FPC、HDI和SLP领域具备领先技术能力，是全球FPC龙头企业之一。

2. FPC市场需求增长

• 全球FPC市场规模预计从2021年的141亿美元增长至2026年的172亿美元，CAGR为4.1%。
• FPC在智能手机、可穿戴设备、AR/VR等新兴领域应用广泛，单机用量不断提升。
• 2022年公司FPC业务预计营收增长22.2%，成为公司利润增长的主要动能。

3. 硬板业务潜力巨大

• SLP作为HDI的进阶产品，技术优势显著，厚度和面积分别减少30%和50%，未来有望加速渗透。
• 公司SLP最小线宽/线距达到25微米，技术全球领先。
• MiniLED背板需求快速增长，鹏鼎控股是业内少数具备该技术的厂商，未来将成为新的利润增长点。

4. 行业前景与增长动力

• 全球PCB市场规模预计从2021年的804亿美元增长至2026年的1016亿美元，CAGR为4.8%。
• 通讯、消费电子、汽车等下游行业持续增长，带动PCB需求上升。
• 公司积极扩建产能，满足市场增长需求，包括淮安、高雄等多个项目。

5. 投资建议

• 鹏鼎控股作为PCB行业龙头，受益于下游需求增长，具备良好的增长前景。
• 预计公司2022-2024年营收分别为366.5亿元、419.1亿元、485.3亿元，归母净利润分别为40.81亿元、46.78亿元、55.16亿元。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，考虑到其龙头地位和行业增长潜力。

关键信息

公司概况

• 所属行业：电子
• 当前价格（元）：28.72
• 总股本（百万股）：2,321.48
• 流通A股（百万股）：2,237.40
• 总市值（百万元）：66,672.79
• 资产负债率：33.0%
• 每股净资产（元）：10.26

财务预测

主要财务指标

风险提示

• 下游需求不及预期
• 项目建设进度不及预期
• 汇率波动

行业增长预测

投资评级说明

分析师与研究助理简介

• 陈海进：德邦证券电子行业首席分析师，6年以上电子行业研究经验，南开大学国际经济研究院硕士。
• 叶晨灿：德邦证券电子行业研究助理，北京大学能源系硕士、物理学本科，2021年3月加入德邦证券。

法律声明

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