20210128-万联证券-美联储2021年首次议息会议（FOMC）点评_复苏延续_关注疫苗_财政等边际改变_7页_748kb

美联储2021年首次议息会议总结

核心内容

美联储于2021年1月28日召开年内首次议息会议，维持联邦基金利率目标区间在 $0% - 0.5%$ 不变，同时继续每月购买至少800亿美元国债和400亿美元MBS。整体政策基调偏鸽，未释放边际收紧信号，继续强调对经济复苏的支持。

主要观点

1. 政策未见边际收紧倾向

• 利率维持不变：联邦基金利率、超额准备金利率（IOER）和贴现利率均保持不变，显示美联储短期内不会调整利率政策。
• 资产购买规模不变：继续每月购买800亿美元国债和400亿美元MBS，以支持市场流动性，直到实现充分就业和价格稳定的目标。
• 政策导向明确：鲍威尔重申将维持宽松政策，认为当前谈论缩减购债还为时过早，并强调疫苗接种和财政政策对经济的支撑作用。

2. 美国经济复苏进程延续，增速边际放缓

• 疫情逐步缓解：美国新增病例持续回落，疫苗接种进程较快，疫情防控初具成效，为经济复苏提供有利条件。
• 生产端修复持续：制造业和非制造业PMI均位于荣枯线上方，显示经济活动正在逐步恢复，但复苏步伐有所放缓。
• 补库存阶段持续：美国仍处于主动补库存阶段，企业营收预期逐步修复，预计上半年补库进程仍将延续。
• 消费端承压：零售销售数据显示第二波疫情对消费仍有影响，居民消费信心低位徘徊，服务业和消费修复速度偏缓。
• 房地产市场表现突出：成屋销售同比增速显著回升，房价对通胀具有领先性，需关注其对整体通胀的影响。

3. 加息预期延后，Taper时点尚未到来

• 经济尚未恢复至疫情前水平：就业修复速度较慢，年内恢复充分就业仍有距离，货币政策仍需维持宽松。
• 通胀容忍度较高：12月通胀水平未发生明显变化，美联储对通胀的容忍度依然较高，未来加息节奏将根据通胀情况调整。
• 缩减QE可能性较低：一季度缩减资产购买规模的概率较低，缩表进程仍将主要关注失业率的走势，若条件成熟将提前预警。

关键信息

• 政策不变：利率和资产购买规模维持不变，与市场预期一致。
• 经济复苏延续：疫情逐步缓解，生产修复持续，但消费和就业修复仍面临挑战。
• 通胀压力有限：当前通胀水平仍低于目标，货币政策对通胀的容忍度较高。
• 风险提示：财政刺激受阻、二次疫情控制不及预期、疫苗接种速度不及预期等风险仍需关注。

风险提示

• 财政刺激受阻：若财政政策推进不力，可能影响经济复苏进程。
• 疫情反复风险：变异毒株可能对经济构成下行压力，需警惕二次疫情。
• 疫苗接种速度不及预期：若疫苗使用和生产速度不及预期，可能延缓经济复苏。

图表参考

• 图表1：近3次FOMC会议声明对比，显示政策表述未发生显著变化。
• 图表2：海外主要发达经济体疫情迎来拐点，显示疫情控制趋势向好。
• 图表3：美国疫苗接种进程明显快于我国，反映疫苗推广效率。
• 图表4：美国耐用品新增订单增速走势，显示生产端修复情况。
• 图表5：美国仍处于补库存阶段，反映企业投资和需求变化。
• 图表6：财政支出同比增速走势，显示财政政策支持力度。
• 图表7：公共财政支出各月进度，反映财政政策执行节奏。

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 $10%$ 以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 $10%$ 至 $-10%$ 之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 $10%$ 以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 $15%$ 以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 $5%$ 至 $15%$；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 $-5%$ 至 $5%$；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 $5%$ 以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

评级说明

• 本报告采用相对评级体系，仅作为投资建议的参考，具体决策需结合投资者个人情况。
• 报告信息来源于公开资料，不构成投资建议或买卖出价。

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