20210128-华泰证券-FOMC_鲍威尔坦言_谈退出量宽可能为时尚早__6页_547kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份由华泰证券研究所发布的宏观研究动态点评，主要分析美联储2021年1月FOMC会议对美国经济和货币政策的影响，以及对市场预期的展望。文章指出，尽管美国经济在疫情后有所复苏，但距离全面复苏仍有较大差距，因此美联储短期内不会退出量化宽松（QE）政策。同时，文章强调拜登政府的财政政策与货币政策之间的协同作用，认为两者将共同支持经济复苏。

主要观点

FOMC会议结果
- 美联储维持利率水平和购债指引不变，符合市场预期。
- 鲍威尔明确表示，美国经济距离就业和通胀目标仍有距离，退出QE为时尚早。
- 联储将继续保持宽松货币政策，以支持经济复苏。
经济复苏与通胀展望
- 美国失业率仍高于疫情前水平，就业市场修复“冷热不均”。
- 核心PCE通胀仍低于2%的目标，联储对短期通胀上行保持容忍。
- 疫情对经济的结构性冲击依然存在，复苏路径依赖于疫情状况和疫苗接种进程。
财政与货币政策协同
- 拜登政府将推进积极的财政政策，宽松货币政策有助于降低政府偿债压力和实体融资成本。
- 联储可能会适当控制长端利率上行速度，以维持经济的稳定增长。
美元指数与市场影响
- 美联储维持宽松基调，短期内美元指数上行动能有限。
- M2增速在2020年12月达到历史高点，显示货币供应仍处于宽松状态。
市场预期与风险提示
- 疫苗接种和财政刺激政策将逐步对冲疫情对经济的负面影响。
- 美国经济复苏可能弱于预期，存在二次疫情和疫苗量产应用的不确定性风险。

关键信息

FOMC政策立场：维持宽松货币政策，不提供具体退出时间表。
经济复苏状况：就业市场温和复苏，但距离疫情前水平仍有差距。
通胀预期：TIPS隐含通胀预期回升，已超过疫情前水平。
联储购债计划：已购债券的到期期限分布呈哑铃型，国债以10年期为主，非国债以更长期限为主。
政策协同性：财政与货币政策存在内在协同性，有利于经济复苏。
风险提示：二次疫情和疫苗量产应用的不确定性可能影响经济复苏速度。

图表摘要

图表1：FOMC会议表述对比
- 2020年11月、12月及2021年1月FOMC对经济活动、就业和通胀的表述逐步温和，但强调复苏尚未达到目标。
图表2：美国金融条件保持宽松
- 展示美国金融条件仍处于宽松状态，支持经济复苏。
图表3：联储维持稳定的QE购债计划
- 显示美联储维持每月至少购买800亿美元国债和400亿美元MBS的购债计划。
图表4：已购债券的到期期限分布
- 描述已购债券的到期期限分布特点，显示长期债券占比较高。
图表5：通胀预期回升
- 展示TIPS隐含通胀预期已超过疫情前水平，显示市场对通胀的预期正在上升。

风险提示

二次疫情风险：可能延缓经济复苏进程。
疫苗量产不确定性：影响疫苗接种覆盖率，进而影响经济复苏速度。
经济复苏弱于预期：可能导致市场对联储政策调整的预期延迟。

投资评级说明

行业评级：分为增持、中性、减持三类，基于行业股票指数与基准的相对表现。
公司评级：分为买入、增持、持有、卖出、暂停评级和无评级，基于公司股价与基准的相对表现。

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