20210128-华泰证券-美联储1月FOMC会议点评_关注财政刺激_疫苗和失业率进展_4页_383kb

固定收益研究动态点评总结

核心内容

本报告为2021年1月28日发布的固定收益研究动态点评，主要围绕美联储1月FOMC会议的政策动向、美国经济复苏现状与预期、以及未来货币政策路径进行分析。报告由华泰证券固定收益研究团队张继强与芦哲撰写，旨在为投资者提供市场趋势判断与投资策略建议。

主要观点

1. 美联储政策保持稳定

• 美联储宣布维持联邦基金利率在 $0%$ 至 $0.25%$ 区间不变，继续每月购买至少1200亿美元债券，符合市场预期。
• 虽然经济复苏步伐放缓，但美联储对经济前景保持乐观，特别强调疫苗进展对复苏的积极影响。

2. 美国疫情对经济的压制作用

• 当前疫情恶化对经济数据产生负面影响，如失业率未显著下降、核心CPI环比小幅下降、餐饮业消费支出减少、休闲和酒店行业就业人数下降。
• 然而，经济复苏预期未受动摇，通胀预期上升，美债长端利率快速上行，收益率曲线陡峭化。

3. 美联储缩减QE与加息的时间表

• 根据历史经验，美联储货币政策正常化路径为缩减QE → 停止QE → 加息 → 缩表。
• 报告认为，2021年内美联储不会启动缩减QE，加息也将在更晚的时间发生。
• 缩减QE的决定将基于经济数据的变化，尤其是通胀和失业率的走势。

4. 缩减QE前的预警机制

• 美联储承诺在考虑缩减QE的条件成熟时会发出充分预警，以避免收益率曲线陡峭化对经济复苏的不利影响。
• 若必要，美联储可能通过延长资产购买久期、实施类似扭转操作（OT）等手段来维持宽松政策。

关键信息

看点与展望

1. 财政刺激进展：1.9万亿美元的财政刺激计划可能面临国会挑战，但其对市场流动性的影响仍为风险资产提供支撑。
2. 疫苗进展与经济预期：疫苗接种对疫情控制具有关键作用，但尚需更多数据支持。
3. 通胀与失业率的动态影响：在低基数效应下，核心PCE可能逐步上升，但是否持续超 $2%$ 尚需观察。失业率仍是判断充分就业的重要指标。

风险提示

• 疫苗有效性不足
• 财政刺激谈判在国会受阻

投资评级说明

• 行业评级：包括增持、中性、减持，基于行业股票指数与基准（沪深300、恒生、标普500）的相对表现。
• 公司评级：包括买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级，基于公司股价与基准的相对表现。

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