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医药生物行业周报总结（2018年12月02日）

核心内容概述

本报告发布于2018年12月2日，总结了医药生物行业一周的热点动态、最新观点、推荐组合及国内外行业与公司估值情况，并对投资策略和风险提示进行了分析。

一周行业热点

1. 卫健委发布意见：加快药学服务高质量发展，提出加强药师队伍建设、促进药学服务向基层下沉、探索慢性病长期处方管理等14项要求，旨在提升药学服务水平，保障患者用药安全。
2. 人社部发布数据：2018年1-10月城镇基本医疗保险参保人数达12.08亿人，医保基金支出增速略高于收入增速，但整体压力不大。
3. 重庆市出台政策：完善仿制药供应保障及使用政策，推动仿制药与原研药平等竞争，促进通过一致性评价的仿制药挂网采购。

最新观点

• 上周SW医药指数上涨0.22%，进攻组合下跌1.33%，稳健组合上涨3.24%。
• 进攻组合17年初以来累计收益为19.12%，稳健组合为52.93%，分别跑赢医药指数35.04和68.85个百分点。
• 进攻组合夏普比率为0.36，稳健组合为0.86，均高于SW医药生物指数的-0.46。
• 投资策略推荐创新药械及创新服务产业链、OTC、医药商业和医疗服务。
• 重点推荐公司包括：仁和药业、长春高新、乐普医疗、爱尔眼科、恒瑞医药、健友股份、沃森生物、华兰生物、凯莱英。

推荐组合

进攻组合：

• 仁和药业：OTC行业龙头企业，估值低，增速高，盈利质量高
• 华兰生物：血液制品经营触底回升，四价流感前景可期
• 健友股份：肝素原料药及制剂出口龙头，潜力大
• 沃森生物：生物药龙头，重磅品种阶段性进展
• 凯莱英：CDMO龙头，打造药物研发与生产服务一体化生态圈

稳健组合：

• 长春高新：进入新一轮快速成长期的生物药龙头
• 九州通：流通龙头企业，估值合理
• 爱尔眼科：社会资本办医龙头
• 乐普医疗：心血管生态圈龙头
• 恒瑞医药：创新药及国际化绝对龙头

重点关注：

• ST生化、天士力、中新药业、丽珠集团、信立泰、通化东宝、国药股份、信邦制药、美年健康、亚宝药业、一心堂、老百姓、鱼跃医疗、誉衡药业、恩华药业等

国内外行业及公司估值情况

国内与国际医药行业估值对比

• 市盈率（PE）：国内医药板块为27.51倍，高于美国（18.86倍）和日本（25.33倍）。
• 市净率（PB）：国内医药板块为3.02倍，低于美国（4.81倍），高于日本（2.22倍）。
• 估值溢价率：国内医药板块相对美国溢价率较低，当前为45.4%，历史均值为152.8%；相对日本溢价率当前为8.3%，历史均值为86.6%。
• 行业增速：国内医药上市公司整体增速在10-15%之间，全球药品市场增速在5%左右。

国内与国际重点公司估值对比

• 国际医药巨头如强生、诺华、辉瑞等18Q1-Q3净利润增速平均为29.09%，收入增速平均为7.32%。
• 国内白马股如恒瑞医药、复星医药、康美药业等18Q1-Q3净利润增速均值为25.99%，收入增速均值为22.90%。
• 国内医药股市盈率平均为28.55倍，中位数为23.71倍，主要位于10-70倍区间。

风险提示

1. 控费与降价压力：可能超出预期，影响企业盈利能力。
2. 新一轮招标降价：可能对企业造成较大影响。
3. 高值耗材国家谈判：其影响可能超出预期。

投资观点

• 基金持仓方面，2018Q3医药股持仓比例为13.24%，较18Q2下降1.95个百分点。
• 重点推荐创新药械及创新服务产业链、OTC、医药商业和医疗服务。
• 自下而上选择业绩增长与估值匹配的公司，更倾向于选择PE低于20倍、PEG小于1的个股。

行情跟踪

• 医药板块：上周上涨0.22%，年初至今下跌18.81%，整体表现优于沪深300。
• 子行业表现：医疗服务Ⅱ子板块涨幅最大（1.63%），中药Ⅱ子板块跌幅最大（-1.33%）。
• 个股表现：涨幅前十包括新开源、美诺华、贝达药业等；跌幅前十包括金花股份、黄山胶囊、康美药业等。

行业动态

• 卫健委：提出加强药师队伍建设、促进药学服务向基层下沉、推进“互联网+药学服务”等措施，以提升药学服务水平。
• 人社部：发布1-10月人力资源和社会保障统计数据，显示医保基金支出增速略高于收入增速，但整体压力不大。
• 重庆市：完善仿制药供应保障及使用政策，促进仿制药与原研药平等竞争，提升仿制药质量与疗效。

总结

本报告指出，尽管近期医药板块面临控费与降价压力，但整体估值处于历史低位，且存在大量性价比高的公司。建议投资者关注创新药械及创新服务产业链、OTC、医药商业和医疗服务，并注重自下而上的选股策略。同时，政策导向为药学服务高质量发展、分级诊疗建设及仿制药推广，对行业长期发展具有积极意义。