医药行业药品带量采购深度报告暨2019年度投资策略：继续把握大趋势下的结构性机会-20181130-银河证券-127页-5mb

继续把握大趋势下的结构性机会：药品带量采购深度报告暨2019年度投资策略

核心内容

本报告系统梳理了我国药品采购模式的演进历程，分析了国家带量采购试点方案，并对2019年医药行业投资策略进行了展望。报告认为，国家带量采购试点是药品控费降价大趋势中的非革命性事件，其全面影响尚需3-5年时间。短期无需过度悲观，中期应关注制药企业的产品储备及研发能力。

主要观点

• 药品采购模式逐步升级：从地方自主探索到国家集中采购，采购层级不断提升，由分散到集中，由医疗机构主导到政府主导。
• 带量采购影响有限：国家试点采购金额与采购量占全国总量比例较小，对市场整体影响有限，短期不会造成剧烈冲击。
• 价格降幅与竞争格局相关：价格降幅与集采份额占比和竞争企业数量正相关，且部分品种可能流标，影响需观望。
• 创新药械及服务产业链、OTC、医药商业和医疗服务是重点投资方向：报告推荐关注创新药械及服务产业链、OTC板块龙头、医药流通行业及医疗服务行业。
• 当前医药行业估值偏低：行业PE明显低于历史同期，市场情绪偏悲观，但报告认为不应过度悲观。

关键信息

一、药品采购模式演进历程

1. 2000年前：各地方自主探索阶段，无中央统一指导。
2. 2000-2004年：国家层面探索建立并逐步完善采购体系。
3. 2005-2008年：地方试点创新阶段。
4. 2009-2014年：政府主导、以省为单位的网上集采模式，基药/非基药二元化招标。
5. 2015-2018年：分类采购、鼓励创新探索，各地模式趋于分散化。
6. 2018年11月15日起：国家试点带量采购开启新阶段，共31个试点品种，从通过一致性评价的药品中遴选。

二、安徽基药标：双信封模式首次出现并全国推广

• 方案特色：首次采用“双信封”模式，技术标通过后进入商务标，价低者中标。
• 执行情况：全国推广进度低于预期，多数省份简单翻版，部分省份采取参考限价。
• 结果分析：普药品种价格降幅明显，独家品种价格降幅不明显。
• 具体数据：如感冒清热颗粒、雷尼替丁等普药价格降幅达26.15%-60.00%，而如云南白药、复方丹参滴丸等独家品种价格降幅较小。

三、福建第八标：首创竞争较小品种的议价规则

• 方案特色：合并剂型、质量要求弱化、引入“捆绑式”议价竞争。
• 影响：竞争格局差的品种降价严重，竞争格局优越的品种价格降幅低于预期。
• 结果分析：议价品种降价幅度较低，部分品种可能流标。
• 规则细节：分三组进行质量评价，限价条件严格，尤其针对第一、二质量层次药品。

四、三明医改：三医联动模式，未形成全国推广

• 核心特征：三医联动、政府主导、权力集中。
• 措施：药品限价采购、允许二次议价、严控辅助用药。
• 结果：获得高层认可但未形成全国推广，对药价控制效果有限。

五、上海带量采购：以价换量显著，价格降幅与集采份额正相关

• 方案特点：以价换量，质量优先，价格合理。
• 采购比例：第三批集采比例为全市总量的50%以上，前两批为全市总量。
• 结果分析：中标多为国产药企，进口药企溃败；价格降幅与集采份额及竞争企业数正相关。

六、国家试点带量采购：非革命性事件，影响尚需时间

• 影响力度：取决于回款机制和带量执行情况，目前未明确。
• 采购规模：31个品种采购金额约60亿元，占全国药品市场不到0.5%。
• 一致性评价：对形成全国性影响至关重要，预计需2-3年完成。

投资策略

• 推荐方向：创新药械及创新服务产业链、OTC、医药商业、医疗服务。
• 重点公司：
  • 仁和药业（000650）：OTC龙头，进入快速增长阶段。
  • 长春高新（000661）：基因工程生物药龙头，受益于医药消费升级。
  • 乐普医疗（300003）：心血管大健康全产业链平台型龙头。
  • 爱尔眼科（300015）：眼科连锁医院龙头，高速发展。
  • 九州通（600998）：全国性医药流通龙头。
  • 恒瑞医药（600276）：创新龙头，重磅品种进入收获期。
  • 健友股份（603707）：肝素原料及制剂出口龙头，增长确定。
  • 沃森生物（300142）：疫苗龙头企业。
  • 华兰生物（002007）：看好血制品业务回暖及四价流感疫苗。
  • 凯莱英（002821）：药物研发及生产服务小龙头。

主要风险因素

• 控费降价力度超预期：可能导致部分企业利润压缩，行业整体承压。
• 回款及带量执行不力：影响政策效果，降低市场信心。

行业表现催化剂

• 带量采购实际影响弱于预期：可能缓解市场担忧。
• 医保等政策对创新药扶持力度超预期：有助于创新药发展。

总结

本报告强调，国家带量采购试点是药品价格持续下降趋势的一部分，非革命性事件，全面影响需时间。建议投资者保持乐观，关注创新药械及服务产业链、OTC、医药流通及医疗服务等结构性机会。同时，需关注一致性评价进展及政策执行力度，以判断未来影响范围。