20181118-中国银河-医药生物行业周报_带量采购落地_我们继续保持乐观_41页_3mb

医药生物行业周报总结

核心内容

1. 行业热点动态

• 4+7城市药品集中采购：上海联采办发布了药品集中采购文件，品种和采购量较此前网传版本有所减少，议价规则更加严格。文件未明确医保支付标准、回款机制和带量采购保证机制，后续仍需关注。
• 疫苗管理法征求意见稿：市场监管总局等发布《中华人民共和国疫苗管理法（征求意见稿）》，从全产业链层级对疫苗行业进行全面从严监管，将提升合规经营者的行业壁垒。
• 医疗器械审评审批制度改革：国家药监局发布通知，简化审批制度，鼓励创新医疗器械上市。

2. 最新观点

• 医药板块表现：上周SW医药指数上涨3.95%，进攻组合上涨4.83%，稳健组合下跌0.90%。进攻组合累计收益23.61%，稳健组合累计收益48.62%，分别跑赢医药指数37.47和62.48个百分点。
• 风险偏好提升：市场风险偏好明显提升，小票涨幅突出，中证1000表现最好。建议不参与小票行情，仍以基本面为依据，布局大白马和低估值子行业龙头。
• 估值情况：医药板块当前估值处于近10余年的低位，大量公司PE在10-20倍区间。认为带量采购是控费降价的延续，行业环境未变，板块性价比高。
• 投资策略：继续看好创新药和大白马龙头，如恒瑞医药、健友股份、长春高新、乐普医疗、爱尔眼科、仁和药业等。同时关注医药商业龙头，如九州通。

3. 推荐组合

进攻组合：

• 仁和药业（OTC行业龙头，估值低，增速高）
• 华兰生物（血液制品经营触底回升，四价流感前景可期）
• 健友股份（肝素原料药及制剂出口龙头）
• 沃森生物（生物药龙头，重磅品种进展）
• 凯莱英（CDMO龙头，打造药物研发与生产服务一体化生态圈）

稳健组合：

• 长春高新（进入新一轮快速成长期的生物药龙头）
• 九州通（流通龙头企业，估值合理）
• 爱尔眼科（社会资本办医龙头）
• 乐普医疗（心血管生态圈龙头）
• 恒瑞医药（创新药及国际化绝对龙头）

重点关注：

• ST生化、天士力、中新药业、信立泰、通化东宝、国药股份、美年健康、亚宝药业、一心堂、老百姓、鱼跃医疗、誉衡药业、恩华药业等。

4. 国内外行业及公司估值对比

• 医药板块估值：截至2018年11月16日，国内医药板块市盈率28.11倍（TTM），高于美国（19.16倍）和日本（25.17倍）。市净率3.10倍，低于美国（4.88倍），高于日本（2.21倍）。
• 国际医药巨头：筛选出52家国际医药龙头公司，2018Q1-Q3净利润增速平均为29.91%，收入增速平均为7.40%。估值平均52.91倍，中位数24.41倍。
• A股白马股：25只重点医药股18Q1-Q3净利润增速均值为25.99%，收入增速均值为22.90%。市盈率平均为28.54倍，中位数为24.09倍。

5. 风险提示

• 控费降价压力：带量采购政策可能带来降价和控费压力，尤其是对市占率较高的企业。
• 医保支付标准：未明确的医保支付标准和回款机制可能影响企业盈利。
• 高值耗材谈判：高值耗材国家谈判结果可能超出预期，影响行业。

主要观点

• 医药板块表现良好：整体上涨，涨幅最大的为医疗器械Ⅱ子板块，涨幅最小为化学制药子板块。
• 进攻组合优于稳健组合：进攻组合表现优于稳健组合，主要由于大白马企业受政策影响下跌，但公司基本面仍具吸引力。
• 估值低位，性价比高：当前医药板块估值处于低位，适合布局基本面良好、增长与估值匹配的公司。
• 推荐策略：建议布局行业大白马龙头和低估值子行业龙头，重点关注OTC、创新药和医疗器械领域。

关键信息

• 4+7城市药品集中采购：涉及11个城市，品种和采购量较预期减少，议价规则更严格，需关注后续政策细节。
• 疫苗管理法：全面从严监管，提升合规企业壁垒，有利于龙头企业。
• 医疗器械审批改革：简化审批流程，鼓励创新产品上市。
• 医药板块估值：整体处于低位，部分公司PE在10-20倍区间，具有投资价值。
• 推荐组合：进攻组合和稳健组合各有侧重，分别推荐不同类型的公司。
• 基金持仓：2018Q3基金医药持仓比例为13.24%，较18Q2下降，但仍高于历史平均水平。

行情跟踪

• 行业行情：医药板块上涨3.95%，沪深300上涨2.85%，年初至今医药板块下跌16.82%，整体表现好于沪深300。
• 子行业行情：医疗器械Ⅱ子板块涨幅最大（5.05%），化学制药子板块涨幅最小（2.97%）。
• 个股行情：涨幅前十的公司包括中元股份、金花股份、佐力药业等；跌幅前十的公司包括华东医药、恩华药业、乐普医疗、恒瑞医药等。

行业动态

• 4+7城市药品集中采购：涉及29种药品，包括阿托伐他汀、瑞舒伐他汀、氯吡格雷等。申报企业需满足一定条件，如全年产销能力、注册批件等。
• 采购周期：以结果执行日起12个月为一个采购周期，若提前完成约定采购量，可继续按中选价采购。
• 申报材料递交：时间定于2018年12月6日，地点在上海市长宁区天山路1800号。

附录

• 基金持仓：2018Q3基金医药持仓比例13.24%，较18Q2下降。
• 调研回顾：近期调研公司包括长春高新、乐普医疗、华兰生物等。
• 行业数据：医药板块PE和PB数据，以及国内外医药公司业绩和估值情况。

总结

本报告指出，医药板块在当前市场环境下表现良好，进攻组合跑赢稳健组合，主要得益于大白马企业受政策影响下跌，但基本面仍具吸引力。推荐布局行业大白马龙头和低估值子行业龙头，重点关注OTC、创新药和医疗器械领域。同时，提醒关注控费降价、医保支付标准和高值耗材国家谈判等风险。整体上，医药板块估值处于低位，具有较高的性价比，适合长期投资。