20180829-招商证券-王府井-600859.SH-稳健成长_低估值迎来布局机会_5页_849kb

王府井（600859.SH）分析总结

核心内容概述

王府井（600859.SH）是一家具有全国扩张能力的百货零售龙头企业，当前股价为16.54元。2018年中报显示，公司营业收入同比增长3.04%，净利润同比增长145.42%，表现出强劲的盈利增长。公司估值具有吸引力，预计2018/2019年每股收益分别为1.45元和1.62元，对应PE分别为11.3倍和10.1倍，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年中报净利润大幅增长145.42%，主要受益于财务费用减少和追溯调整，若扣除这些因素，核心主业净利润增速约为14%。
• 同店增长主导收入：营业收入增长主要由同店贡献，Q1/Q2增速分别为6.11%和-0.36%，受宏观消费环境影响，但整体仍保持稳健增长。
• 门店布局稳步推进：2018年未新增门店，但计划下半年开业长春奥莱和南昌购物中心，保持扩张节奏。门店数量和面积稳定，区域表现分化。
• 品类表现不一：化妆品保持强劲增长（15%），男女装小幅增长，珠宝鞋帽小幅下降，显示消费趋势的变化。
• 业态差异明显：奥莱业态表现突出，增长达8.44%，而百货购物中心增长仅为1.18%，显示不同业态的盈利能力差异。
• 区域表现分化：东北地区增长最快（+14.78%），西南（+7.77%）和西北（+3.47%）表现较好，而华东、华南、华北增速下降。
• 估值优势明显：当前PE和PB均处于较低水平，具备投资吸引力，预计未来PE将进一步下降。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务比率

股东结构

• 主要股东：北京王府井东安集团
• 持股比例：26.73%

风险提示

• 实体零售复苏缓慢
• 门店培育不及预期

投资评级

• 短期评级：强烈推荐-A（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

分析师信息

• 许荣聪：商贸零售首席分析师，武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券。
• 宁浮洁：南京大学经济学硕士，曾任职于中泰证券零售组，2018年加盟招商证券，主要方向为超市和电商等。
• 王凌霄：上海交通大学硕士，同济大学学士，2018年加入招商证券，主要方向为新零售和百货。

总结

王府井在2018年中报中展现出良好的业绩增长，净利润大幅提升主要得益于财务费用减少和追溯调整。公司保持稳健扩张，同店增长为主要驱动力，区域和品类表现分化。当前估值具有吸引力，维持“强烈推荐-A”评级。分析师认为，公司具备长期竞争力，且行业基本面良好，投资前景广阔。然而，实体零售复苏缓慢和门店培育不及预期是潜在风险。