20230502-国联证券-绝味食品-603517.SH-需求回暖开店加速_成本费用有望进一步改善_3页_409kb

绝味食品季报分析总结

事件摘要

• 2022年：收入6623亿元（+113%），归母净利润233亿元（-7629%），扣非净利润257亿元（-6425%）。
  • 四季度业绩显著下滑，收入同比下降1170%，净利润同比下滑2227%。
• 2023Q1：收入1824亿元（+8.04%），归母净利润137亿元（+5437%）。

产品结构与门店扩张

• 产品结构：
  • 2022年鲜货类收入5437亿元（-30.3%），包装品类收入213亿元（+5625%）。
  • 2023Q1鲜货类收入147.9亿元（+58.3%），包装品类收入6.9亿元（+14247%）。
• 门店扩张：2022年净增1362家门店，成熟加盟商贡献66%收入；沿街、社区门店占比提升，贡献70%收入。

财务指标

• 毛利率与利润：
  • 2022年毛利率25.57%（-6.11pct），净利率3.51%（-1.147pct）。
  • 2023Q1毛利率24.3%（-6.01pct），净利率7.54%（+2.26pct）。
• 费用率：2023Q1费用率13.58%（-0.755pct）。

财务预测（23-25年）

估值与评级

• 目标价：548元，维持买入评级（23年PE 40倍）。
• 风险提示：拓店不及预期、成本波动、港股发行不确定性等。