20230430-国元证券-绝味食品-603517.SH-绝味食品2022年报及2023年一季报点评_开店势能_逐步迎来释放时机_3页_1mb

绝味食品公司点评报告摘要

关键结论

• 短期业绩承压，长期改善明确：2022年业绩大幅下滑，但2023Q1重现高增长，公司通过提价和积极拓展加盟商逐步恢复市场竞争力。
• 提价驱动收入提升：2022年凭借成本压力提价，推动卤制品主业收入增长；2023Q1毛利率略有回落，但净利率显著改善，反映销售费用优化。
• 门店扩张与市场布局：2022年门店净增10%，聚焦中南区域，泛卤味品类扩展增强增长潜力。
• 估值提升与风险提示：维持“买入”评级，2023-2025年净利润预计增速30%-155%，当前PE下降至17倍。需警惕消费复苏不及预期与原材波动风险。

业绩概况

• 2022年度：营收662亿（YOY+113%），净利润大幅下滑76.3%；Q4单季度收入同比下滑11.7%。
• 2023Q1：营收182.4亿（YOY+80.4%），净利润13.7亿（YOY+5437%），同店改善初现端倪。

核心看点

1. 提价能力强：2022年通过调价抵消成本上涨压力，2023Q1定价能力持续兑现。
2. 门店稳步推进：2022年末门店数达1.5万家，华中、华南市场增长稳健，泛卤味品类拓展空间大。
3. 费用管控优化：2023Q1销售费用率下降72.2%，广告与补贴减少叠加终端费用负担减轻。
4. 产能扩张计划：定增落地将缓解产能瓶颈，支撑长期开店需求。

财务分析

• 盈利修复中：毛利率小幅下降但净利率已触底回升，ROE修复力度显著。
• 负债结构稳健：资产负债率22%-24%，现金流充足，未发现偿债风险。