20171211-光大证券-清新环境-002573.SZ-员工持股彰显信心_关注非电市场拓展和电力市场运营_5页_1mb

清新环境总结

核心内容

清新环境是一家专注于大气污染治理的企业，近年来在员工持股计划、非电市场拓展和电力市场运营方面取得了显著进展。公司通过实施员工持股计划，展现了管理层对公司未来发展的信心，同时也增强了员工的归属感和积极性。此外，公司积极拓展非电领域市场，如石化行业，并在电力市场中不断探索新的运营模式和技术应用。

主要观点

• 员工持股计划：公司已进行三次员工持股计划，第三次计划于2017年12月1日完成，累计买入股票14,332,790股，占总股本的1.33%，成交均价约为20.87元/股，扣除费用后的成交金额为2.99亿元。该计划显示公司对自身发展的信心，有助于提升团队凝聚力。

• 非电市场拓展：非电行业排放标准趋严，公司通过收购博惠通80%股权和引入中铝集团合作伙伴，成功拓展了非电市场，非电业务占比从2015年的个位数提升至2016年的15%。公司正在布局石化非电烟气治理市场，未来增长潜力较大。

• 电力市场运营：在后电力时代，公司持续挖掘运营市场，截止2017年7月，已有22个运营项目。11月成功实施六盘山热电厂脱硫废水零排放技术，标志着运营市场从烟气治理扩展到废水处理，业务范围进一步扩大。

• 盈利预测与估值：基于公司运营项目的历史拓展及建造项目增长速度，预计2017-2019年净利润分别为10.12亿元、11.92亿元和14.47亿元，对应EPS分别为0.94元、1.11元和1.35元。给予2018年21倍PE估值，目标价为23.31元，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2017年为4,059百万元，2018年为4,767百万元，2019年为5,604百万元。
• 净利润：预计2017年为1,012百万元，2018年为1,192百万元，2019年为1,447百万元。
• EPS：预计2017年为0.94元，2018年为1.11元，2019年为1.35元。
• ROE：预计2017年为22.34%，2018年为22.03%，2019年为22.27%。
• 估值指标：2017年PE为21，PB为5；预计2018年PE为18，PB为4；2019年PE为15，PB为3。

风险提示

• 非电领域政策低于预期可能导致市场拓展不及预期。

业绩预测与估值

分析师与联系方式

• 分析师：陈俊鹏，执业证书编号：S0930511120004，电话：021-22169041，邮箱：chenjunpeng@ebscn.com
• 联系人：殷中枢，电话：021-22169040，邮箱：yinzs@ebscn.com

市场数据

• 总股本：10.78亿股
• 总市值：215.52亿元
• 一年最低/最高：16.48元/25.18元
• 近3月换手率：95.49%

股价表现

关键指标

行业及公司评级

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

特别声明

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